美埃科技(688376):业绩稳步增长,耗材占比＆海外布局双升

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年,公司实现营业收入15.05亿元,同比+22.68％;归母净利润1.73亿元,同比+40.76％。2024Q1,公司实现营业收入2.73亿元,同比+2.08％;归母净利润0.35亿元,同比+5.44％。

   24Q1毛利率有所提升,23年经营现金流明显改善。毛利率方面,23年公司整体毛利率为27.25％,同比-0.57pct;24Q1毛利率为30.44％,同比+0.86pct,有所提升。2023年公司经营性现金流净额为1.2亿元,由亏转盈。此外,2023年,公司的营业收入为15.05亿元,其中洁净室空气净化领域收入为11.23亿元,同比+28.61％,占营业收入比例为75％,为核心营收领域。后续随着公司业务模式从之前的项目承接模式转为工业消费品模式,盈利稳定性有望大幅提高,现金流回款也会逐步提升。

   加大研发投入拓展应用,海外收入规模快速增长。2023年,公司研发投入0.71亿元,同比+35.62％,研发费用率同比+0.45pct。同时,依托国家产业政策,公司大力拓展下游市场和应用领域,延伸上游核心材料的开发。在海外布局方面,2023年,公司的境外收入为1.71亿元,同比+30.79％。同时加速布局东南亚等海外市场,进入核心国际客户供应链。目前已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证,如半导体芯片厂商、新能源厂商、光伏厂商等,并且已开展商业实质业务。著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利,有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业务。

   替换收入占比持续增长,满足存量客户增量需求。公司过滤器产品具有"耗材属性",通过不断拓展存量替换市场,在满足客户非新建工厂替换需求的同时,获持续性订单保障业绩发展。2023年,公司替换耗材收入占总营收占比约30％,未来有进一步提升和扩展的空间。目前公司下游行业各领域均拥有优质客户,包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、辉瑞制药、雀巢、苹果等,通过不断为客户提供后续过滤器设备替换,建立稳定合作供应关系,优质客户+耗材替换属性将为公司稳定发展提供有力支撑。

   盈利预测与投资建议。24-25年营收和归母净利润预测前值分别为19.61/24.18亿元和2.32/2.86亿元,根据公司23年年报财务数据,我们调整并新增26年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为19.01/23.19/27.70亿元,归母净利润分别为2.27/2.85/3.61亿元,EPS分别为1.69、2.12、2.68元/股,对应PE分别为19.9、15.8、12.5倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:下游半导体行业波动风险;产能释放不及预期的风险;技术升级迭代风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。