美埃科技(688376):耗材占比提升,海外市场持续开拓-年报点评

23年业绩高增长,期待订单加速释放。公司发布23年报及24年一季报,2023年实现营收15.05亿元(同比+22.68％)、归母净利润1.73亿元(同比+40.76％),依靠半导体国产化、海外新客户/领域订单突破实现业绩高增长。2024年Q1实现营业收入2.73亿元(同比+2.08％)、归母净利润0.35亿元(同比+5.44％),业绩平稳系淡季、开工以及发货因素影响,结合公司充裕在手订单,全年成长属性依旧突出。

   高毛利耗材提高利润率水平,海外订单保持高增长。公司2023年风机过滤单元及过滤器产品销量405.25万台/片(同比+14.26％),其中耗材收入占比提高至30％,高毛利率耗材带动公司23年销售净利率同比+1.38个PCT。此外,海外订单加速突破,公司23年海外收入1.71亿元(同比+30.79％)。从细分领域来看,洁净室空气净化、室内空气品质优化及大气污染排放治理领域收入占比分别为75％、22％和3％。

   半导体洁净优势厚筑,国产替代与海外拓展共驱成长。公司在产品实力与品牌声誉上已领先国内厂商并对标海外龙头,与CAMFIL和AAF国际巨头形成国内市场寡头竞争,未来国内市场产能扩张叠加国产替代红利,将带来广阔订单增量。同时公司加速布局海外,已获众多海外半导体产商和ISO、ASHRAE等国际标准认证,并持续开展产品送样,公司海外业务成长可期。

   盈利预测与投资建议。半导体洁净龙头,耗材占比不断提升+海外市场放量打开成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为2.28/2.94/3.65亿元,对应PE为19.82/15.35/12.38倍,给予2024年25xPE估值,合理价值42.38元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。项目投产进度低于预期;行业政策变动;新订单获取风险