派能科技(688063):Q1出货量环比修复,业绩扭亏为盈-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营收3.86亿元,同环比-79％/+54％;实现归母净利润0.04亿元,同比-99％,环比扭亏为盈;实现扣非归母净利润-0.08亿元,同比-102％,环比亏损收窄95％。24Q1销售毛利率为35.76％,同环比-4.47pct/+49.31pct;销售净利率1.02％,同环比-24.07pct/+56.65pct。

   24Q1储能出货量环比略有提升,毛利率恢复至较高水平。我们测算公司24Q1储能出货量约为0.25GWh,环比+25％,储能产品单价(含税)约为1.70元/Wh,环比有所提升,主要系23Q4公司产品打折促销。24Q1公司营收受部分国家和地区补贴退坡及海外下游企业去库影响,家用储能市场需求较2023年同期增速放缓。公司24Q1储能产品单位毛利约为0.54元/Wh,接近2023年全年平均水平,单位净利约为0.05元/Wh,主要受产能利用率较低,且新增产线增加了折旧摊销等固定成本支出。公司24Q1货币资金及交易性金融资产合计达64亿元,现金流充沛。展望全年,我们预计公司储能系统出货量约为2.3GWh,同比+20％,盈利能力逐季提升。

   公司现有产能具备较大业绩弹性,工商业等储能应用场景贡献业绩增量。公司现有12GWh锂电池产能,并且具备1GWh钠电池产能,如果下游需求高增,公司出货量及业绩具备较大弹性。公司在欧洲等海外市场积极布局,打造全球户储龙头品牌,具备全球竞争力。公司在国内市场推出了基于方形铝壳200KWh工商业储能一体柜产品并实现规模发货,为公司贡献业绩增量。

   公司钠电产品进展顺利,预计24年能够实现批量出货。

   投资建议:海外户储去库接近尾声,预计24年逐季恢复,我们预计2024-2026年公司实现归母净利3.58/5.88/7.81亿元,同比-30.5％/+64.1％/+32.8％,对应EPS为2.04/3.35/4.45元,维持"增持"评级。

   风险提示:海外去库不及预期;工商业储能拓展不及预期;行业竞争加剧。