圣泉集团(605589):酚醛销量提升,看好PPO及生物质成长前景

公司发布2024一季报,实现营业收入21.4亿元(同比+5.1％,环比-12.0％),实现归属净利润1.4亿元(同比+7.3％,环比-55.3％),实现归属扣非净利润1.3亿元(同比+23.0％,环比-57.4％)。

   事件评论酚醛树脂、电子化学品销量同比提升。一季度为酚醛树脂、呋喃树脂传统淡季,公司利润率保持稳定,2024Q1公司销售毛利率、净利率分别为22.9％、6.6％,分别较2023Q1同比-0.1pct、+0.1pct。产销量方面,2024Q1公司酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品分别实现销量11.5万吨、3.5万吨、1.5万吨,分别同比+14.1％、+1.0％、+14.5％。酚醛树脂市场持续拓展,新投产线负荷提升,销量大幅提升;2023年底珠海圣泉特种环氧树脂投产,PPO供不应求销量可观,电子化学品销量同样有可观增长。预计随着宏观经济回暖,下游基建、风电、电子电气、汽车、轮胎等领域复苏,公司产品需求有望持续提升,景气迎来修复。

   技术实力雄厚,电子材料多点开花,PPO产能扩增在即。公司自2005年开始进入电子化学品领域,经过多年的精耕细作,实现了电子级酚醛树脂、特种环氧树脂的国产化替代,市场份额逐年增加。2023年公司实现高频高速树脂PPO的量产,产品供不应求,新的千吨级扩产产线预计在2024Q2建成投产,公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂,同时还逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。公司特种环氧树脂、电子级酚醛树脂、光刻胶及其树脂项目均取得突破,实现国产化替代或高端应用领域的商业化销售;此外,公司启动1000吨/年马来酰亚胺树脂项目以及2000吨/年碳氢树脂项目。电子材料业务为公司未来高速可持续性发展奠定了基础。

   生物质项目持续推进,有望实现效益提升。公司成立初期便涉足生物质行业,研发的"圣泉法"生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》,该技术系统性解决了秸秆中三大组分难以高效分离的全球性难题。公司大庆生物质精炼一体化项目(一期)于2023年5月全面投产,年秸秆加工可达50万吨,成功实现了从"工艺"到"产业"的升级跨越,预计随着项目持续推进,盈利有望转好。

   维持"买入"评级。公司是合成树脂领导者,合成树脂贡献稳健利润,电子化学品、生物质化工看点丰富,有望打开成长空间,预计2024-2026年业绩为10.7、13.4、16.0亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、项目建设进度不及预期风险;

   2、产品竞争加剧风险。