侨银股份(002973):1Q24新增订单总额超23亿元-年报点评

目标价15.40元,维持"买入"评级侨银股份发布年报,2023年实现营收39.43亿元(yoy-0.29％),归母净利3.17亿元(yoy+0.70％),扣非净利3.05亿元(yoy+2.97％)。其中Q4实现营收9.69亿元(yoy-7.12％,qoq-0.65％),归母净利4735.02万元(yoy-53.71％,qoq-32.19％)。1Q24公司营收9.78亿元(yoy-0.60％),归母净利0.96亿元(yoy-9.45％)。公司全年拟派息每股0.1元,派息比例13％,股息率1.1％。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.89、1.05、1.22元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为14.4倍,考虑公司ROE高于可比公司均值,给予公司24年17.3倍PE,目标价15.40元(前值15.12元),维持"买入"评级。

   环卫服务行业订单创新高全国环卫市场保持增长态势,据环境司南统计,23年全国环卫市场成交年化总额916亿元、合同总额2528亿元,均创历史新高。主要原因包括:政府采购透明度提升/环卫市场化率提升/以"城市大管家"为代表的城市服务项目进入高成长阶段。

   1Q24新增订单总额超23.87亿元截至23年末,公司在手待执行订单总额超427亿。据北极星环卫网统计,1Q24公司中标10余个环卫服务项目,合同总金额超23.87亿元,其中包括4个亿元级项目。公司领航优势持续凸显,新增订单强劲,有望驱动业绩增长。

   毛利率同比+0.63pp,项目回款放缓致应收账款同比+48％23年公司综合毛利率为26.04％(同比+0.63pp),彰显公司在"城市大管家"战略下的有效成本管控。公司23年期间费用率同比+0.02pp至15.20％;公司加大智慧城市/智慧环卫研发致研发费用同比+51.84％,利息支出增加致财务费用同比+22.75％。项目回款放缓致应收账款同比+48.19％至21.58亿元,经营现金流净额同比-56.42％至0.79亿元。

   风险提示:环卫市场化进度不及预期,新增订单规模不及预期,项目竞争加剧影响盈利前景。