皖仪科技(688600):检漏仪高增,加大研发投入为成长蓄能-年报点评

核心观点:

   23年扣非归母净利增长迅速,经营性现金流大幅转正。公司发布2023年报及2024年一季报:23年公司实现营收7.87亿元(同比+16.50％),归母净利润4381万元(同比-8.37％),扣非归母净利润2485万元(同比+139.31％);24Q1公司实现营业收入1.15亿元(同比-14.77％),归母净利润-3362万元(转盈为亏)。23年公司通过产品迭代、技术开发及市场拓展实现营收稳定增长,以及伴随毛利率的提升公司扣非业绩增长明显。归母净利润存在较大波动主要系23年公司收到的政府补助为1150万元,与22年的3485万元相比有所降低。此外,公司23年经营性现金流达9742万元(22年为-207万元,大幅转正)。

   检漏仪高增,期待分析仪器储备放量。除新能源外,公司积极挖掘半导体、海外等增量市场,23年工业过程检漏仪实现营收4.62亿元(同比+59.75％),毛利率同比+5.11pct至52.70％。23年在线监测仪器实现营收2.48亿元(同比-15.63％),对应毛利率为40.96％(同比-4.35pct)。

   分析仪器业务23年开发液相专机6个、离子专机9个,23年实现营收0.47亿元(同比+26.18％),毛利率同比减少6.54pct至44.25％。

   研发投入同比增长近24％,多款新品陆续发布。23年研发投入达1.66亿元(同比+23.99％),占营收的比例为21.15％;截至23年底公司研发人员594人(同比+38.46％),占员工总数的43.29％。公司23年发布三重四级杆液质联用系统等,加强在医疗器械领域的布局,透析机项目完成初样研制、验证测试,荧光定量PCR完成IVDR的CE注册等。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为0.70/0.95/1.31亿元,对应最新PE为34.09/24.92/18.09x。参考同业给予24年35xPE,对应合理价值为18.15元/股。

   风险提示。订单获取不及预期;政府补贴依赖较大;竞争加剧风险等。