宁波银行(002142):息差表现亮眼,信贷扩张保持积极

事项:宁波银行发布2024年一季报,1季度实现营业收入175亿元,同比增长5.8％,1季度实现归母净利润70.13亿元,同比正增6.3％。1季度年化加权平均ROE为15.51％。截至2024年1季度末,公司总资产规模达到2.89万亿元,较年初增长6.51％,其中贷款较年初增长8.73％,存款较年初增长16.2％。

   平安观点:

   净利息收入表现亮眼,盈利表现整体稳健。公司1季度拨备计提力度的提升使得归母净利润增速较23年全年下降4.4个百分点至6.3％,1季度信用减值损失同比增长5.5％(-14.3％,23A),盈利水平虽有所下降,但仍保持较快水平。营收整体保持稳健,1季度营收同比增长5.8％(6.4％,23A)。值得注意的是,公司1季度净利息收入同比增长12.2％(+9.0％,23A),区域较为充沛的信贷需求以及公司持续深耕小微金融带来的息差韧性支持净利息收入逆势增长,增速水平预计保持在同业较优位置。非息方面略有拖累,1季度同比负增4.7％(+2.6％,23A),特别是中收业务在银保费率下调带来的负面影响以及同期高基数的作用下,1季度手续费及佣金净收入同比负增22.8％(-22.8％,23A),1季度其他非息收入增速同样较23年全年下降12.7个百分点至3.0％,维持小幅正增。

   成本压力缓释支撑息差回暖,规模扩张保持积极。宁波银行24Q1年化净息差为1.90％(+1.88％,23A),息差水平逆势抬升,预计负债端贡献更为突出,我们按照期初期末余额测算公司24Q1单季度年化计息负债成本率环比23Q4下降11BP至2.10％,单季度年化生息资产收益率环比下降3BP至3.64％,存款重定价红利逐步释放,公司在小微金融端的持续深耕同样提供了资产端利率韧性,下降幅度预计处于同业较优位置。规模方面,公司1季度末资产规模同比增长14.3％,贷款规模同比增长24.2％,贷款增速同资产增速剪刀差持续扩大,1季度末贷款占比也较年初上升0.96个百分点至47.2％,资源持续向信贷端倾斜。从负债端来看,1季度末存款较年初增长16.2％,高成本负债管控策略导致存款增长略弱于历史同期季节性水平(+22.26％,23Q1较年初)

   资产质量保持平稳,拨备水平小幅下降。公司1季度末不良率持平23年末于0.76％,绝对水平仍处同业低位。我们测算1季度公司年化不良贷款生成率为1.23％(0.87％,23A),不良生成压力小幅上升,1季度末关注率同样较23年末上升9BP至0.74％,我们判断小微业务和零售业务风险暴露是造成整体资产质量波动的主要原因,但考虑到公司资产质量核心指标仍处低位,资产质量压力可控。拨备方面,公司1季度末拨备覆盖率和拨贷比较年初下降29.4pct/23BP至431％/3.27％,拨备覆盖率仍维持高位,风险抵补能力保持优异。

   投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业,在稳健资产质量护航下,夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元,对应盈利增速分别为6.1％/9.6％/10.2％。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.78x/0.69x/0.61x,鉴于公司市场化基因突出,长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。