久立特材(002318):23年海外业绩大增,多点布局全球中高端市场-年报点评

核心观点:

   23年、24Q1归母净利润同比分别增16％、41％,盈利能力稳步上升,海外市场业绩超预期。据久立特材2023年报及24年一季报,23年营收86亿元,同比增31％,归母净利15亿元,同比增16％。24Q1营收24亿元、同比增42％,归母净利3亿元、同比增41％。23年海外收入同比大增84％至29亿元,海外业务收入、毛利占比分别为34％、44％,23年海外市场业绩超预期并提升全年业绩。

   多点布局中高端产品,海外孙公司获46亿元管线钢管订单,助力24-25年业绩稳增。据公司2023年报,目前公司具备年产20万吨工业用成品管材(含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管)、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力。产品方面,23年境外全资孙公司EBK与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同,合同总价(含税)约为5.92亿欧元(折约人民币46亿元),合同工期至25M9,23M10收到预付款约14亿元。综合来看,能源结构转型创造多重机遇,油井管内外需共振,核电用管构建长期战略支点。公司油井管、核电用管等产品规模、技术领先,同时增产高端油井管以及配套合金材料等产品,稳步拓展全球高端市场。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.80/2.08/2.26元/股,对应24年4月29日收盘价,2024-2026年PE为13/12/11倍。综合公司及同业公司估值水平,且公司盈利能力优于可比公司,预计未来盈利上行有望修复估值,我们给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为26.97元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。全球油价、能源投资大幅波动的风险。国内石油勘探开采力度不及预期。新增产能建设不及预期。