新华保险(601336):新单受银保收缩拖累,投资收益基本稳定-公司点评报告

事件概述

   2024年4月29日,新华保险发布2024年一季报:2024Q1,公司实现营业收入264.79亿元,同比-8.7％;实现归母净利润49.42亿元,同比-28.6％;公司加权平均ROE为4.97％,同比下降0.89pct;EPS为1.58元,同比-28.8％。

   分析判断:

   新单保费受银保报行合一拖累,代理人渠道增长强劲

   2024Q1,公司实现原保险保费收入571.93亿元,同比-11.7％,其中新单保费109.1亿元,同比-45％,主要系趸交新单保费大幅下滑81.4％所致。分渠道来看,银保渠道新单收缩,期交新单保费收入38.16亿元,同比-26.5％,趸交新单保费收入17.99亿元,同比-82.5％,我们认为公司银保新单的收缩主要受行业报行合一的影响,而公司对银保渠道依赖较大,银保长险新单保费占总长险新单保费的比例从2023Q1的78.3％下降至2024Q1的52.0％。代理人渠道新单延续增长,结构亦有所改善,其中期交新单保费收入50.93亿元,同比+23％,在长险新单中占比同比+26.2pct至47.1％,我们预计有望支撑一季度NBV实现增长。

   投资收益整体处于健康水平。

   投资资产规模方面,截至2024Q1末,公司投资资产13,666.69亿元,同比+10.7％。投资收益方面,2024Q1,公司年化净投资收益率6.7％,同比+1pct,年化总投资收益率4.6％,同比-0.6pct。整体处于健康水平,其中总投资收益率小幅下滑可能受2023年同期权益投资表现较好及长期债券利率持续下行所影响。

   投资建议

   考虑到公司代理人业务增长强劲,投资收益整体处于健康水平,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年营收分别为767/817/866亿元;2024-2026年归母净利润分别为117/140/159亿元;对应EPS分别为3.76/4.48/5.09元。对应2024年4月29日收盘价31.62元的PEV分别为0.36/0.34/0.31,维持"买入"评级。

   风险提示

   渠道转型不及预期;权益市场震荡;利率大幅下行风险。