亿帆医药(002019):24Q1高增长初兑现,持续关注创新出海

事件:2024年4月29日,亿帆医药发布2024年一季报报告期内公司实现营业收入13.26亿元,同比+41.28％;归母净利润1.46亿元,同比+125.55％;扣非归母净利润1.10亿元,同比+83.93％。

   点评:减值计提出清后首季度高增长降本增效持续进行2024年一季度公司整体毛利率为47.37％,同比-1.41个百分点;期间费用率36.31％,同比-6.43个百分点;其中销售费用率23.74％,同比-2.87个百分点;管理费用率6.75％,同比-2.43个百分点;财务费用率1.31％,同比-0.59个百分点;研发费用率4.52％,同比-0.54个百分点;经营性现金流净额为1.81亿元,同比+8752.22％。公司在2023年Q4进行了约8.5亿元的减值准备,未来潜在的减值大幅计提出清,使公司2024年开始产品销售带来的利润增长不再受拖累。

   F627中美欧三地获批F652下一个重磅创新药物子公司亿一生物创新药产品,全球首个双分子G-CSFFc融合蛋白,艾贝格司亭α注射液(亿立舒?)在2023年5月于国内成功获批上市,并顺利通过23年医保国谈,现已进入国家医保目录,商业合作正大天晴药业,目前入院及推广工作进行中,有望惠及更多患者。海外进展方面,亿立舒?Ryzneuta?于23年11月成功获得FDA批准,并在24年3月于欧盟成功获批国内首个在中美欧三地批准上市的创新生物药,目前商业化生产工作进行中,公司成功实现创新出海。

   创新药业务另一重磅产品F652,全球首创进度领先的IL-22抗体,中美同步推进临床试验,剑指急慢性酒精肝炎(ACLF)等多个大适应症,目前其首发适应症ACLF已完成美国2期临床试验、中国2a期临床试验,目前正在与CDE进行沟通,有望快速开展后续临床试验,多项拓展性学术研究验证进行中。作为全球首创IL-22新药,F652具有更大出海潜力。

   前期布局相继收获,小尖特巩固品类优势公司前期布局多个独家或市场需求大的产品,在23年集中进入获批兑现期,来自罗氏的希罗达公司已于今年正式获得其代理权,有望快速贡献销售增量;丁甘交联玻璃酸钠注射液也成功纳入国家医保,用于治疗骨关节炎,半年注射有望大幅提高患者顺应度。多个国内首仿产品上市,普乐沙福注射液、硫酸长春新碱注射液、乳果糖口服溶液等10个制剂产品陆续获批,进一步优化了产品结构。

   投资建议:维持"买入"评级我们预计,公司2024～2026年收入分别52.5/63.6/71.4亿元,分别同比增长29.0％/21.3％/12.2％,归母净利润分别为6.7/9.9/12.6亿元,分别同比增长222.1％/47.7％/26.6％,对应估值为23X/16X/12X。看好公司创新药F627及F652的全球化发展、公司仿创转型收获成果。维持"买入"评级。

   风险提示审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。