宁沪高速(600377):1Q24业绩基本符合预期,资本开支周期开启

1Q24业绩基本符合预期公司公布1Q24业绩:收入34.7亿元,同比-4.3％;归母净利润12.5亿元,对应每股盈利0.25元,同比+1.6％,基本符合预期。

   分业务来看:1)1Q24路费收入占总收入比重约66％,收入金额同比+2.1％,其中沪宁高速受雨雪天气及上年同期高基数影响日均收费同比下降4.7％,五峰山大桥受益于京沪高速改扩建完成,日均收费同比增长55.4％;2)配套业务当中油品销售收入同比下降6.9％,毛利率同比下降2.67ppt;服务区租赁收入同比上涨21.5％,主要由于部分服务区去年完成了新一轮的招商工作;3)电力销售收入同比增长18.2％,受益子公司海上风电项目上网电量同比增长。

   发展趋势资本开支周期开启,苏锡常高速和锡太高速或成为公司增长驱动力。1)公司2023年12月27日公告投资无锡至太仓高速公路无锡至苏州段,公司预计总投资约为242亿元,公司所占股比为50％,锡太高速与苏昆太高速公路相接,在无锡与上海之间形成新的东西向高速公路通道,是苏沪重要的省际通道。2)公司2024年1月29日公告收购苏锡常南部高速65％的股权,收购对价为52亿元,路产位于苏州、无锡、常州三市主城南侧,是长三角地区重要的城际交通要道;另外公司在2024年3月2日的公告中补充了苏锡常项目的业绩承诺,收购方江苏交控承诺目标公司2024-2028年的业绩分别不低于1.55/3.48/3.61/3.48/4.77亿元。目前苏锡常项目已经获得独立股东批准。

   每股分红或能保持不下降。公司除2020-2022年受到疫情影响外,自2014年以来业绩与每股分红几乎能逐年增长,而疫情影响下公司每年分红的绝对金额不下降,2023年公司每股分红再提升1分钱。根据公司的历史分红模式和未来的资本开支,我们认为公司未来每股分红或仍能维持不下降。

   盈利预测与估值考虑到公司进入到资本开支周期有息负债提升带来的财务成本上行,以及存在复杂天气多于往年的情况,我们下调2024/25年盈利预测6.6％/5.5％至46.7/49.6亿元,同比增速为5.9％/6.1％。公司当前A股对应2024/25年P/E为12.4x/11.7x,H股为7.5x/6.8x。假设每股分红持平,2024年A股股息率为4.1％,H股息率6.7％,考虑到股息风格的可持续性,我们维持跑赢行业评级,维持A股目标价12.0元人民币以及H股目标价9.92元港币,分别有4.4％和26.7％的上行空间。

   风险复杂天气造成车流量不及预期,苏锡常业绩不达预期。