丰光精密(430510):业绩短期承压,谐波减速器业务打开成长空间-2023年年报＆2024年一季报点评

制造业需求下行背景下,公司业绩短期承压

   公司2023年实现营收2.11亿元,同比-15.27％;实现归母净利润0.36亿元,同比-51.39％;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比+1.07％。其中2023Q4单季度实现营收0.70亿元,同比+16.81％;实现归母净利润0.19亿元,同比-57.54％。公司业绩短期承压主要系:1)受经济下行的影响,市场需求未达预期,客户订单略有减少;2)2022年同期收到公司二工厂拆迁补偿款总额4,412.17万元。

   具体拆分2023年营收:1)分业务看:加工类业务实现营收0.52亿元,同比+38.89％;产品类业务实现营收1.53亿元,同比-25.38％;2)分海内外销售来看:2023年国内收入1.48亿元,同比-12.36％;海外收入0.63亿元,同比-21.45％。2024年一季度来看,公司实现营收0.57亿元,同比+35.87％;实现归母净利润0.06亿元,同比扭亏,实现快速增长。

   销售毛利率有所提升,规模尚小期间费用率有所波动

   公司2023年销售毛利率为35.3％,同比+4.3pct。分业务来看,加工类业务毛利率53.77％,同比+16.9pct;控制器类业务毛利率27.38％,同比-1.21pct。2023年公司销售净利率达16.9％,同比-12.5pct。2023年公司期间费用率达20.5％,同比+2.7pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率同比+0.2pct/+2.5pct/+0.0pct。

   公司2024Q1销售毛利率为37.1％,同比+14.7pct;实现销售净利率达10.0％,同比+15.7pct。2024Q1公司期间费用率达24.0％,同比-6.0pct,

   产品+客户筑牢业绩保障,谐波有望打造第二曲线

   1)优势一:技术+品控,产品精度领先、质量稳定。公司作为细分领域的领军企业,在加工精度、加工表面质量以及不良率方面表现优异。

   2)优势二:高要求决定高粘性,绑定优质客户资源。公司客户多为大规模、高技术、行业领先的优质客户,包括日本THK、安川电机、英国埃地沃兹等。客户的经营稳定且增长性强,为公司业绩增长提供持续动能。

   3)优势三:研发布局谐波减速器,打造第二增长曲线:谐波减速机下游广阔,是工业机器人、服务机器人等先进行业的核心部件。目前公司谐波减速机研发进度良好。2024年3月,公司通过增发预案,拟为"年产30万套谐波减速器生产项目"募集资金约2.5亿元,用于新建谐波减速器生产车间,并配套购置相关先进生产、检测设备,加快谐波减速器科研成果转化与产业化落地。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司成长性,我们维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为0.42/0.51亿元,给予2026年归母净利润预测为0.60亿元,当前股价对应动态PE分别为52/42/36倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;零部件降价风险;新业务拓展不及预期。