长白山(603099):2024Q1如期扭亏为盈,内外供给优化增量可期-公司信息更新报告

冰雪季客流高景气,2024Q1业绩创历史新高2024Q1公司实现收入1.28亿元/yoy+83.73％,归母净利润1070万元/同比大幅扭亏(2023Q1为-414万元)。1-2月长白山受益于东北冰雪游热潮流量外溢,一季度主景区接待游客46.5万人/yoy+138.6％,同期公司积极谋划云顶市集、雪原穿越等冰雪体验新业态承接流量,收入端创历史新高,叠加主业经营杠杆释放,带动利润端首次为正,冰雪旅游潜力充分兑现。一季度业绩高增,供给优化下景区客流稳步增长,我们维持2024-2026年盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利润1.86/2.17/2.51亿元,yoy+34.8％/+16.3％/+15.7％,对应EPS0.70/0.81/0.94元,当前股价对应PE为30.4/26.1/22.6倍,维持"买入"评级。

   淡季稳健经营、旺季张弛有度,内外供给持续提质增效公司聚焦由外而内地推进供给优化,经营淡旺季差异有望进一步弱化:(1)交运层面:2025年沈白高铁开通转化周边游客流,有助于弥合淡季缺口;同时机场扩容航线拓展＆西区高铁站落地均衡北西南景区客流分布,强化旺季接待能力(2)景区层面:近期联合同程旅行推出"长白山一机游"服务平台,配合分时预约措施强化游客分流组织,灵活调增景区承载量,持续聚焦精细化运营,有望进一步突破自然景区客流瓶颈。(3)公司层面:推出赏日出、观星等体验产品,以时间换空间延展接待能力,2023年皇冠假日酒店入住率不到48％,预计淡季提升下酒店增长仍有空间。根据公开交流,温泉部落二期项目预计于2024年二季度开工建设,并计划继续扩增巡游出租车、包车、班线等客运业务范围,预计定增落地后公司客运/酒店板块引流能力显著增强,有望进一步匹配增量客流驱动成长。3月主景区接待游客3.6万人/yoy+15.7％,淡季客流保持稳健增长;清明假期接待游客2.28万人次/yoy+850％,五一假期客流预计延续高景气。

   2024Q1营销投入加大,经营杠杆促盈利能力稳增2024Q1公司实现综合毛利率28.22％/yoy+15.08pct,净利率8.37％/yoy+14.31pct,水平主业经营杠杆作用下大幅提升。2024Q1销售/管理/财务费用率分别为3.62％/9.89％/0.39％,yoy+0.62/-3.58％/-0.99pct,销售费用同比增长122％,提升幅度较大主要系公司主动强化宣传声量、拓展销售渠道,预计后续仍将加大营销费用投放力度。

   风险提示:自然灾害等不可抗力;酒店项目建设不及预期;燃油价格变动风险