杭州柯林(688611):业绩稳健增长,看好钙钛矿、储能新业务-一季度点评

事件:4月26日公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营业收入2.02亿元,同比增长6.22％,实现归母净利润4721万元,同比下降17.18％,实现扣非归母净利润4156万元,同比增长6.82％。2024年第一季度,公司实现营业收入3143万元,同比下降15.7％;实现归母净利润449万元,同比下降65.54％;实现扣非归母净利润390万元,同比下降66.76％;公司披露2023年年度权益分派预案,拟每10股转增4.0股派2.5元,合计派发现金红利1956.5万元。

   2023年公司业绩稳健增长,不断加大研发增强竞争力

   (1)成长性分析:2023年公司营收同比上升6.22％,归母净利润同比下降17.18％,扣非归母净利润同比上升6.82％。2024Q1公司营收同比下降15.7％;归母净利润同比下降65.54％,扣非归母净利润同比下降66.76％。归母净利润减少主要是研发费用增加所致。分产品看,2023年电力设备检测及服务、电力及相关服务、电化学设备收入分别为1.29、0.48、0.22亿元,分别同比+3.66％、+18.68％、-1.49％。我们判断公司电化学设备有望迎来快速增长,电化学设备和钙钛矿光伏新业务将为公司贡献收入增量。

   (2)盈利能力分析:2023年公司销售毛利率为59.38％,同比+1.83pct;销售净利率为23.42％,同比-6.57pct;2024Q1销售毛利率为75.93％,同比+8.33pct;销售净利率为13.77％,同比-21.19pct,净利率下降主要是研发费用增加所致。2023年公司销售/管理/财务费用率分别为12.03％/8.78％/-5.41％,同比变动+0.18/-1.44/-1.38pct,三项费用率之和为15.41％,同比-2.64pct,费用管控效果显著。2023年公司研发费用4051万元,同比增长46.08％,占收入比重20.07％。研发费用增加主要因为公司加大了研发投入力度,扩充研发团队,引进专业技能的研发人员。

   (3)营运能力及经营现金流分析:2023年公司应收账款周转天数252天,同比减少28.8天,资金周转效率明显提升。2023年公司经营性净现金流大幅改善,达7241万元,同比+256％,主要原因是主要是本期收回上期应收款。

   聚焦电网智能监控主业,11项荣誉资质彰显公司实力

   (1)持续加大研发创新,不断增强公司竞争力。公司坚定发展战略,紧抓国内构建以新能源为主体的新型电力系统发展契机,致力于电气设备感知预警装置及储能系统的研发、生产和销售,并提供电力相关技术服务及综合解决方案。2023年公司研发投入4051万元,占营业收入的比例20.07％,同比增长46.08％。公司新增11项荣誉资质,荣获浙江省新型电力系统数智感知技术重点企业研究院、全球软件工程领域CMMI五级认证、第四十八届国际发明展金奖、浙江省科学技术进步奖、机械工业科学技术奖、钱江能源科学技术奖等重要荣誉,并且还承担了浙江省"尖兵领雁+X"研发攻关计划项目,全面彰显公司在科技创新和成果转换方面的实力。

   (2)加速拓展浙江省外市场,努力提高市场份额。公司加快拓展省外重点区域市场,特别是在华北、华中和华南地区销售占比显著提升,达到了总销售区域的36.59％,同比+18.49％。市场影响力正在逐步扩大,区域覆盖能力不断增强。延展产业链,积极拓展新型钙钛矿光伏

   维持"增持"评级。公司电网智能监控主业稳健,且积极布局储能和钙钛矿光伏新业务,形成覆盖"发电、输电、变电、配电"的全链路产品,将进一步推动公司产业链条的延展和完善,在国家政策和市场的双重推动作用下,新能源行业发展迅速,需求巨大。基于此我们看好公司成长性。我们预测:公司2024～2026年归母净利润分别为1.11、1.63、2.09亿元,按照2024年4月26日股价对应PE分别为21、14、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:智能电网经营投资不及预期的风险;储能业务发展不及预期的风险;钙钛矿新型光伏项目不及预期的风险;行业规模测算偏差风险;研报使用的信息存在更新不及时风险等。