霍莱沃(688682):营收增长利润承压,低轨卫星赛道带来新机遇-业绩点评

事件:

   公司发布2023年报,2023年实现营收3.94亿元/+17.26％,归母净利润0.27亿元/-46.22％,扣非归母净利润0.13亿元/-64.70％。2024Q1单季度营收0.59亿元/-22.16％,归母净利润171万元/-58.98％,扣非归母净利润24.61万元/-63.64％。

   点评:

   电磁测量应用场景持续拓展,卫星领域市场开拓取得丰硕成果,卫星测量订单快速增长。报告期间,公司2023年营业收入达3.94亿元,比去年同期增长17.26％。公司重点发展电磁测量系统和电磁CAE仿真软件等核心产品,有效拓展卫星等高景气度下游市场,实现营业收入的稳定增长,公司电磁测量系统业务实现营收3.18亿元,同比增长32.07％,成为营收增长的主要推动力。2023年归母净利润2,711.25万元,扣非归母净利润1,322.50万元,分别较上年同期降低46.22％/64.70％,系部分硬件成本较高导致毛利率水平有所下滑,此外,公司加大CAE仿真软件、面向隐身装备的雷达散射截面测量系统等产品的研发投入并扩充技术团队,期间费用上升亦导致利润水平下滑。

   电磁场仿真分析验证业务方面,公司为核心产品三维电磁仿真软件RDSim和复杂电磁环境仿真软件进行研发迭代及市场推广。对该产品进行持续的优化和升级迭代工作,对求解器进行升级,并推出软件的云版本;持续扩大CAE产品的客户数量及潜在客户群体,成功开拓多个新客户,新客户主要分布于船舶、卫星、汽车等领域。电磁测量系统业务方面,面对特种行业环境的挑战,公司将开拓重心适度转向景气度较高的新兴市场,尤其是卫星领域。面向卫星领域的测量系统订单同比快速增长;公司成功开拓多个卫星领域新客户,客户覆盖广度和深度均得到进一步提升。团队扩充及员工激励,报告期内,公司推出了上市后第二期限制性股票激励计划,并已完成授予。

   专注方法与应用研发,核心技术自主化。2023年公司研发投入5,123.38万元,较去年同比增加14.02％。公司拥有研发人员87人,占公司总人数的49.15％。公司持续研发投入,实现快速和精确算法优势。

   投资建议:公司作为业内极少数同时掌握电磁仿真设计和校准测量两类算法技术的企业,发展前景良好,根据公司业绩,我们预计公司2024-2026年营业收入为5.13/6.69/8.79亿元,归母净利润分别为0.68/0.90/1.17亿元,对应EPS为0.94/1.24/1.61元,对应PE33/25/19X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品升级和技术迭代风险、盈利预测不及预期