山煤国际(600546):量价齐跌困境期,业绩底部已现-季报点评

事件:公司发布2024年一季度业绩报告。公司2024年一季度实现营业收入63.56亿元,同比下滑40.31％;归母净利润5.83亿元,同比下滑65.81％。

   煤炭业务:量价齐跌,拖累业绩。

   2024Q1,公司原煤产量751万吨,同比-29.3％,环比-15.0％,商品煤销量929万吨,同比-25.1％,环比-29.0％;其中自产煤销量546万吨,同比-43.7％,环比-30.9％。

   2024Q1,公司吨煤综合售价667元/吨(含贸易),同比-21.3％,环比+5.6％;吨煤成本448元/吨(含贸易),同比+0.8％,环比+5.3％;吨煤毛利219元/吨(含贸易),同比-45.7％,环比+6.1％。

   煤种多元化。公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产区,煤种多以贫煤为主,具有低硫、低灰分、高发热量等特点,属于优质的配焦用煤和动力用煤,主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂。截至2023年底,公司所属矿井资源总量21.2亿吨,可采储量7.6亿吨。

   投资建议。我们预计公司2024年～2026年实现归母净利分别为39亿元、42亿元、45亿元,对应PE为7.2X、6.7X、6.3X。

   风险提示:煤炭产销量不及预期,矿井投产不及预期,煤价大幅下跌