寿仙谷(603896):23年需求疲软业绩承压,聚焦"营销兴企"核心战略-2023年年报和2024年一季报点评

事件1:公司发布2023年年报:实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.84/2.54/2.27亿元,同比-5.39％/-8.39％/-10.45％;经营性净现金流3.15亿元,同比-7.68％;EPS(基本)1.30元。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.39元(含税),股利支付率为30.38％。业绩符合市场预期。

   事件2:公司发布2024年一季报:实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.21/0.77/0.68亿元,同比+7.15％/23.19％/22.30％;经营性净现金流0.49亿元,同比-37.49％;EPS(基本)0.39元。业绩略超市场预期。

   点评:2023年消费疲软业绩承压,1Q24开源节流推动业绩复苏。4Q23营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.42/1.15/1.08亿元,同比-24.80％/-22.03％/-24.05％,业绩明显下滑,与经济放缓和消费复苏疲软有关。2023年公司毛利率同比-1.69pp至82.72％,期间费用率+1.69pp至54.88％,净利率同比-1.03pp至32.44％,毛利率的下降与洋垄厂区投产,制造费用增长有关。1Q24公司营收恢复正增长,毛利率同比-0.62pp至82.91％,期间费用率-5.12pp至51.03％,净利率同比+4.55pp至34.92％,费用管控加强下,利润增速快于收入。

   线上渠道韧性较强,营销提质值得期待。2023年灵芝孢子粉类产品营收5.34亿元,同比-7.92％,约占总营收的70％,毛利率同比-0.87pp;铁皮石斛类产品营收1.27亿元,同比-2.03％,约占总营收的16％,毛利率同比-0.08pp。两大主要产品系列收入均下滑,毛利率下滑。分地区看,浙江省内/浙江省外/互联网营收分别同比-8.49％/-17.89％/+7.35％,线上渠道消费韧性较强。公司在坚守传统市场的基础上,加大网络营销力度,通过小红书、抖音、百度渠道传播、微信视频号、钉钉新闻等进一步增加寿仙谷品牌曝光量的同时拓宽销售渠道。未来,公司将通过加大社群推广力度,加大孢子粉片剂全国城市经销商招商力度,努力拓展省外市场,实现公司多区域发展。

   盈利预测、估值与评级:公司是灵芝孢子粉行业龙头,文化底蕴深厚,具备独家种源和全球唯一去壁技术,建立了低成本和高品质的竞争壁垒。公司持续引领灵芝孢子粉临床价值开发,全国化扩张值得期待。考虑到国内消费复苏不及预期,下调24-25年归母净利润预测为2.96/3.55亿元(分别下调30％/32％),新增26年归母净利润预测为4.17亿元,当前股价对应PE为18/15/13倍,下调至"增持"评级。

   风险提示:自然灾害风险;种源和技术流失风险;省外扩张不及预期。