美亚光电(002690):春节后置致收入有所下滑-季报点评

Q1收入利润有所下滑

   美亚光电发布一季报,2024年Q1实现营收3.31亿元(yoy-18.57％、qoq-56.86％),归母净利1.01亿元(yoy-19.30％、qoq-44.46％),扣非净利9610.62万元(yoy-21.97％)。后续合同负债预示在手订单较为充沛,暂不调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.2、9.4和10.0亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为48倍,考虑到公司3年利润复合增速低于可比公司,给予公司24年23倍PE,目标价21.4元(前值22.3元),维持"增持"评级。

   收入下滑系基数和需求偏弱影响,未来有望逐步修复

   公司24Q1收入出现下滑,其中医疗设备板块拖累更大,我们推测主要系1)过往一季度CBCT销售主要集中于元宵节后,年前采购的情况较少,24年春节晚于23年同期导致公司实际销售天数较短;2)CBCT行业竞争格局加剧带来对于价格端的持续影响;3)24Q1口腔行业整体需求较弱。值得注意的是,公司24Q1合同负债(主要为预售货款)较去年底增加3200万元,说明在手订单具备一定支撑,未来增长情况有望逐步改善。

   竞争加剧致盈利能力有所下滑,人员增加导致费用率有所提升

   盈利能力方面,公司24Q1实现毛利率51.09％、净利率30.45％,分别同比-2.7和-0.27pct,毛利率下滑主要系色选机、CBCT行业竞争加剧。费用率方面,24Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比3.51/+2.01/+1.61/-7.91pct,销售、管理费用率提升主要系收入下滑叠加人员数量增长、人工薪酬提升影响,财务费用率下降主要系美元升值带来汇兑收益大幅增加。

   风险提示:1)CBCT行业竞争格局超预期恶化;2)齿科诊疗需求恢复不及预期;3)汇率波动风险。