耐普矿机(300818):24Q1业绩亮眼,出海订单持续增长-年报点评报告

公司2023年年报和2024年一季报业绩亮眼,产品力凸显。公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告,公司2023年全年实现营收9.38亿元,同比增长25.28％;实现归母净利润0.80亿元,同比减少40.39％;实现扣非归母净利润0.76亿元,同比增长73.25％。公司2024年第一季度实现营收2.48亿元,同比增长46.97％;实现归母净利润0.39亿元,同比增长403.1％;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长373.75％;公司持续推进国际化战略和扩产降本效果显著。

   整体费用把控能力得当,降本增效持续进行中。公司2023年全年期间费用率为24.78％,其中销售费用率为7.10％,同比+0.47pct;财务费用率为0.02％,同比-2.09pct;研发费用率为3.72％,同比-0.05pct;管理费用率为13.94％,同比+2.45pct;主要系公司新厂区折旧额增加,以及员工持股计划股份费用支付增加所致。公司2024年第一季度期间费用率为19.52％,其中销售费用率为5.97％,同比-1.41pct;财务费用率为-2.88％,同比-15.69pct;研发费用率为3.37％,同比-1.75pct;管理费用率为13.06％,同比-4.05pct,降本增效效果显著。

   "原矿品味下降+橡胶耐磨备件渗透率提升+备件耗材属性+一带一路出海"持续为公司业绩蓄能。公司长期专注于高分子复合新材料在选矿领域的运用,自主研发的橡胶耐磨备件在寿命、重量、环保性能上都优于传统金属备件,橡胶耐磨备件持续替代传统金属备件。未来随着原矿逐渐被开采,剩下的矿山品味下降,在每年矿山开采量稳态情况下将对矿机的需求越来越高,且随着中资矿企不断出海,公司作为国内橡胶复合备件龙头有望充分受益,公司长期趋势向好。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年将分别实现收入13.92/17.62/21.66亿元,同比增长分别为48.4％/26.6％/23.0％,当前股价对应的PE为27.4/19.9/14.1X,考虑到公司未来长期趋势向好,我们继续维持"买入"评级。

   风险提示:橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期,海外客户开拓不及预期,EPC项目交付不及预期