仙坛股份(002746):23年鸡肉产品量价齐升,24Q1鸡价下行致业绩承压-季报点评

事件:公司发布2023年年度报告＆2024年一季度报告。23年公司营收57.81亿元,同比+13.31％;归母净利润为2.26亿元,同比+76.01％;扣非后归母净利润为1.83亿元,同比+146.93％。其中23Q4公司营收14.46亿元,同比-8.36％;归母净利润-0.41亿元,同比由盈转亏(22年同期为0.26亿元)。分红预案:每10股派红利1.5元(含税)。24Q1公司营收10.78亿元,同比-11.80％;

   归母净利润0.07亿元,同比-92.37％;扣非后归母净利润为-0.22亿元,同比由盈转亏(22年同期为0.70亿元)。

   23年公司业绩保持增长,24Q1盈利下滑。23年公司营收＆业绩增长的主要原因是公司鸡肉产品销量增长,全年来看售价较22年同比有所提升。24Q1受鸡价下滑的影响,盈利短期承压。23年公司综合毛利率3.85％,同比+0.95pct;

   期间费用率为0.99％,同比-0.83pct。24Q1公司综合毛利率1.38％,同比-5.59pct;期间费用率为1.61％,同比-0.49pct。

   23年公司鸡肉产品量价齐升,预制菜产能逐步释放。23年公司鸡肉产品实现收入55.82亿元,同比+14.71％;毛利率为3.29％,同比+1.15pct。分产品来看,23年鸡肉分割品(生食)销量56.22万吨,同比+9.47％;实现收入53.19亿元,同比+13.31％;单价约为9.46元/kg,同比+3.51％。23年预制菜(熟食)销量1.79万吨,同比+42.31％;实现收入2.63亿元,同比+52.77％;单价约为14.74元/kg,同比+7.35％。23年公司预制菜版块快速发展,一期工程已实现满产,二期工程进入设备安装阶段,竣工投产后产能将进一步提升。根据月报数据,24Q1公司鸡肉产品实现收入10.01亿元,同比-11.92％;销量11.21万吨,同比+4.09％;单价约8.93元/kg,同比-15.38％。其中鸡肉分割品、预制菜销量均有上升,尤其是预制菜销量同比23Q1大幅增长77.42％;但受鸡价下滑、消费需求偏弱等影响,24Q1鸡肉分割品、预制菜单价同比分别下降16.86％、3.98％。考虑后续白鸡行业供需格局逐步改善,猪价上行预期利好鸡价走势、消费需求有望回暖等,公司鸡肉产品盈利上行可期。

   23年公司商品代肉鸡产量+18％,诸城项目二期顺利推进中。23年公司商品代肉鸡产量2.22亿羽,同比+17.83％,其中由于公司预制菜产能的持续释放,自用占比达98.6％,同比+1.15pct。诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目方面,23年一期配套的屠宰、饲料、养殖场已全部投产;二期屠宰厂已建成,设备正在安装,养殖用地已到位的正在建设中。诸城项目采用"公司+供应商+农场"的商品代养殖方式,打造核心竞争力。23年诸城项目出栏商品代肉鸡4781万羽,较22年增加约2871万羽,接近此前5000万头的出栏目标。预计24年诸城项目全部建成投产后将实现父母代、商品代的全配套,公司肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只,肉食加工能力将达到70万吨,公司产能有望实现翻倍。

   投资建议:公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸,实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖,整体规模和实力位于国内白羽鸡行业前列。随着白羽鸡行业景气度提升,叠加终端消费需求回暖预期,公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.66元、0.90元,对应PE为9、7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:动物疫情的风险;原材料价格波动的风险;食品安全的风险;鸡价波动的风险等。