隧道股份(600820):基础设施运营增长较快,数据要素价值得到市场认可-2023年年报点评

公司创新业务包括智慧运营、氢能等,2023年基础设施运营业务增长相对较快。2024年公司将优化完善新三年考核体系,研究探索内部大部制架构优化。

   投资要点:

   维持增持。2023年业绩基本符合预期,结合年报调整2024-2025年EPS为1.02/1.10元(原1.07/1.15元)增9/8％,新增预测2026年EPS为1.17元增7％。参考可比公司给予2024年8.83倍PE,上调目标价至9元。

   2023年归母净利增2.9％,基础设施运营业务增长较快。(1)2023年营收742亿元增2.6％(Q1-Q4增7/26/3/-7％),其中施工/设计/基础设施运营分别614/26/60亿元增3/-4/21％;

   归母净利29亿元增2.9％(Q1-Q4增51/37/-14/-2％)。(2)2023年毛利率10.28％(-1.97pct),费用率8.88％(+0.79pct),净利率3.96％(+0.01pct),ROE10.31％(-0.51pct),负债率77.98％(+0.30pct)。

   2023年经营净现金流有所下降,经营+投资现金流有所改善。(1)2023年经营净现金流32亿元(上年40亿元)主要因购买商品等支出增加,Q1-Q4为-32/27/9/28亿(上年为-26/12/4/51亿元)。

   2023年收现比94％(上年90％),付现比87％(上年82％)。(2)经营+投资现金流合计14亿元(上年11亿元)。

   (3)应收账款218亿元(+5％),减值损失2.8亿元(上年2.1亿元)。

   2024Q1中标增7％,数据要素价值得到市场认可。(1)2023年中标954亿元增14％,2024Q1中标227亿元增7％。(2)2024年力争营收增5-10％,归母净利增5-10％;将优化完善新三年考核体系,研究探索内部大部制架构优化。(3)2023年运营集团"低速作业车时空"数据在上海数交所首单交易,数据要素价值得到市场认可;旗下上海能建业务包括长输油气、氢能、风光发电等。(4)拟分红股息率3.34％,股利支付率24.61％。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。