博威合金(601137):业绩同比高增,看好24年新材料业务量利齐升-公司点评报告

公司发布2023年报:全年实现营业收入177.6亿元,同比+32.0％,实现归母净利润11.2亿元,同比+109.1％,实现扣非归母净利润11.4亿元,同比+106.3％。

   新材料板块:产能爬坡阶段单位盈利略有下滑,2024年有望量利齐升。

   量:新材料板块实现营收109.0亿元,同比+10.5％,总销量19.7万吨,同比+12.1％。其中棒材/线材/带材/精密细丝销量分别为8.8/3.0/4.9/2.9万吨,分别同比+15.0％、+1.1％、+26.4％、-2.6％,目标达成率分别为80.1％、87.9％、72.4％、88.5％,精密细丝销量同比下滑主要系德国业务受国际事件影响。2024年公司新材料业务总销量目标25.6万吨,同比+30.0％,棒材/线材/带材/精密细丝分别11.5/3.6/7.2/3.3万吨。重点项目推进情况:1)5万吨特殊合金带材项目23Q2末投产,年末当月产能利用率已达到70％以上;2)贝肯霍夫(越南)3.18万吨棒、线项目中的棒材项目尚在调试,试生产阶段,线材生产线已经完成建设,进入生产阶段;3)3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目:线材项目已经完成基建建设,部分设备将进入安装调试阶段,带材项目建设已经启动,基建工程已开始施工。

   利:新材料板块实现净利润2.8亿元,同比-13.7％,单吨毛利0.54万元,同比-0.13万元,单吨净利润0.14万元,同比-0.04万元。单位盈利能力下滑主要系多个项目包括5万吨特殊合金带材项目、越南3.18万吨线材、6700吨铝焊丝项目等均处于产能爬坡阶段,折旧及人工等费用较高,使得经营净利润有所减少。预计随着项目逐渐达产公司产能利用率提升,新材料板块今年有望迎来量利齐升。

   新能源板块:销量和净利润同比高增。公司新能源业务实现营收65.4亿元,同比+100.9％,光伏组件产销量分别3.15/2.56GW,同比+131％/+118％,超年初销量目标2.2GW,实现净利润8.4亿元,同比+299.3％。2024年公司组件销售目标3.2GW。博威尔特(越南海阳)年产3GWTOPCon电池片项目已经进入全面施工建设,预计24Q4进入试投产。

   公司拟在美国新增2GWTopCon电池片扩产项目。公司前期拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目,总投资金额预计19亿元,鉴于未来较长的周期内,美国依然是市场需求旺盛、盈利能力较强的光伏市场,且本土产能供给有限,公司拟在美国增加2GWTOPCon电池片扩产项目,投资项目总投资金额从19亿元提高到31.5亿元。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑公司新材料产量指引以及光伏业务扩产,我们上调盈利预测,预计2024-26年归母净利润14.5/18.0/20.2亿元,对应市盈率9.1/7.4/6.6倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、高端合金材料需求不及预期风险、境外贸易政策风险、公司产能扩建进度不及预期风险、汇率波动风险等。