华工科技(000988):多业务齐发力,业绩稳健增长,盈利能力持续提升-年报点评

事件:公司发布2023年年报,23年全年公司实现营业收入102.08亿元,同比下滑15.01％;

   归母净利润10.07亿元,同比增长11.14％;经营性净现金流14.78亿元,同比大幅增长155.12％。业绩表现符合市场预期。

   点评:感知业务大幅增长,但受通信业务影响,公司整体营收有所下滑。分业务来看:1)激光加工装备及智能制造产线:营收31.90亿,yoy-3.00％;2)敏感元器件:营收32.48亿,yoy40.02％,公司新能源汽车PTC热管理系统业务持续增长,技术研发能力不断提升;3)光电器件系列产品:营收31.10亿,yoy-45.52％,营收下降主要是受5G建设周期影响,网络终端业务交付规模缩减导致;4)激光全息膜类系列产品:营收5.01亿,yoy-12.63％。

   多业务毛利率改善,公司盈利能力持续提升。2023年,公司销售毛利率为23.11％,较22年提升3.95％。分业务来看:1)激光加工装备及智能制造产线:23年毛利率33.93％,较22年同期提升1.65％;2)敏感元器件:23年毛利率23.99％,较22年同期提升2.75％;

   3)光电器件系列产品:23年毛利率9.47％,较22年同期提升0.54％;4)激光全息膜类系列产品:23年毛利率35.01％,较22年同期下滑3.77％。

   三大核心业务齐发力,公司增长前景广阔。1)智能制造业务:公司智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道,大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、机械制造等重点行业市场;2)链接业务:根据公司2023年年报,公司400G及以下全系列光模块规模化交付,进入海内外多家头部互联网厂商;800G产品开展互联互通测试,实现小批量交付,并积极布局下一代超高速光模块的研发和生产;3)感知业务:公司继续保持智能家居传感器领域全球行业的领先地位,聚焦新能源及其上下游产业链,聚焦"行业领先、专精特新"产品。

   盈利预测及估值:考虑到下游通信小基站业务需求较弱,我们下调24-25年盈利预测、新增26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为12.68亿元、16.06亿元、20.07亿元,(之前24-25年预测值为15.52亿元、19.99亿元),对应PE分别为25、20、16X。

   考虑到:1)依据Wind一致预测,24年可比公司中际旭创PE为31X,公司PE水平较可比公司PE低;2)公司聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道,持续推动关键核心技术突破,打造专精特新产品,预计公司收入及利润将保持高速增长,盈利能力也将改善。因此,维持买入评级。

   风险提示:行业需求景气较弱、PTC技术被替代、光模块海外市场拓展不及预期等。