国药一致(000028):2023年门店稳健扩张,零售业务净利率提升-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入754.8亿元(+2.8％),实现归母净利润16亿元(+7.6％),实现扣非归母净利润15.3亿元(+7.6％)。

   2023Q4公司实现营业收入188.9亿元(+0.4％),实现归母净利润4.1亿(-6.7％),实现扣非归母净利润3.9亿元(-6.4％)。

   四季度业绩短期承压,期间费率有所下降。公司紧跟外部行业市场和政策环境变化,聚焦高质量发展主线,坚持战略引领稳增长,转型创新求突破,加强费用管控体系建设,全面降本增效,支撑盈利改善。2023Q1-Q4营收分别为186.9/197/182/189亿元,同比+9％/+3.8％/-1.6％/+0.4％;归母净利润3.6/4.7/3.6/4.1亿元,同比+43.5％/+11％/-3.8％/-6.7％。2023年公司毛利率为12％(-0.16pp),净利率为2.6％(+0.2pp)。费用方面,2023年公司销售费率为7.1％(-0.12pp);管理费率为1.5％(-0.07pp);财务费率为0.3％(+0.01pp)。

   分销业务稳步增长,零售业务盈利能力提升。分板块看,2023年分销业务实现收入519.6亿元(+3.5％),净利润10.6亿元(+2.5％),净利率为2％;2023年零售业务实现收入244.1亿元(+1.3％);实现净利润5.27亿元(+50.7％),净利率为2.2％。

   国大药房加大门店拓展力度,积极创新线上下多渠道业务。截至2023年末,国大药房门店总数10516家(其中直营门店8528家,加盟店1988家),较去年增加1203家,其中北部地区增加838家。截至2023年末,国大药房直营连锁门店中已取得各类医保定点资格门店达7736家,占公司直营店总数的91％,双通道门店数量已达到397家,医保统筹门店3012家,DTP药房232家,共新增97个DTP品种。处方药占比57％(+3pp),全年线下互联网处方597.7万张,同比增长74.8％。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为17.7/19.4/21.9亿元,对应增速分别为10.7％/9.8％/12.5％,对应PE分别为10/9/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:集采降价风险;门店扩张不及预期风险;行业竞争加剧风险