中际联合(605305):推进降本增效,海外市场持续开拓-公司点评报告

事件:

   公司于2024年4月12日发布2023年年度报告,2023年公司实现营收11.05亿元,同比增长38.2％,实现归母净利润2.07亿元,同比增长33.3％,实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长38.0％。其中第四季度实现营收4.05亿元,同比增长70.5％,归母净利润0.88亿元,同比增长281.3％。

   点评:

   推进降本增效,费用率有望逐步得到控制,盈利表现或将改善。2023年公司毛利率为46.1％,同比+2.5pct,净利率为18.7％,同比-0.7pct。公司近年费用率有较大波动,2023年期间费用率为27.9％,同比+1.6pct,其中销售费用率13.6％,管理费用率8.7％,管理费用率有明显增长。费用率23Q4有所改善,销售费用率为10.7％,管理费用率为7.4％,新业务拓展造成了近年期间费用的快速增加,公司正在推进降本增效,合理压缩成本和控制费用支出,未来净利率表现或将改善。

   2023年销量高增,国内和海外繁荣增长。2023年全年新签订单、发货数量、安装数量均约保持50％的增长,新签订单中50％为国内,50％为国外。公司具备较强的行业竞争力,国内市场,公司主要产品在风力发电行业的市场占有率约70％。国际市场,公司升降产品在欧洲风力发电行业市场占有率约30％,免爬器在北美和亚太市场占有率接近100％。

   风电领域开发新品,非风电领域加大拓展力度。为应对风机大型化和柔性塔筒、混合塔架、漂浮式风机等技术发展,公司在风电领域推出双机联动方案,即使用大型升降机+免爬器;推出大载荷升降机和齿轮齿条升降机。公司也在积极拓展其他行业应用,在工业及建筑升降设备领域,公司陆续开发并推出了可应用于工业烟囱及桥梁的工业升降机、可应用于电力塔架、塔式起重机、立体仓储等有限空间的爬塔机,此外还包括智能安全防护设备领域、高空应急装备领域等。

   盈利预测与投资评级:公司受益于海外市场的繁荣增长,费用率也有望得到控制,我们预计24、25年归母净利润分别为2.8亿和3.8亿。截止4月15日的收盘市值对应24、25年PE为23.1、17.3倍,维持"买入"评级。

   风险因素:海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。