澳华内镜(688212):中高端产品销售持续突破,业绩高速增长-2023年报点评

事项:

   公司发布2023年年报。23年全年,公司实现营业收入6.78亿元(+52％),归母净利润0.58亿元(+167％),扣非净利润0.44亿元(+361％)。单23Q4,公司实现营业收入2.49亿元(+52％),归母净利润0.13亿元(-3％),扣非净利润0.07亿元(+36％)。

   评论:

   中高端产品销售得到持续突破。2023年,依托于AQ-3004K超高清内镜系统的持续推广,公司在国内市场的大型医疗终端客户数量不断增长,带动公司中高端产品销量持续提升。2023年,公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数量分别为96台,316根,装机(含中标)三级医院为73家。23年,公司内镜设备收入6.2亿元,内镜诊断耗材收入0.4亿元,内镜维修收入0.1亿元。

   国内收入高速增长,海外拿证进展顺利。2023年,公司国内收入5.6亿元(+64％),占比83％。公司加大中高端机型的持续推广,有效拓展了国内大型医疗终端客户数量,国内销售额实现了快速增长。海外收入1.1亿元(+12％),占比17％。24年1月AQ-300在欧洲拿证,公司通过欧洲营销中心持续推进产品在国际高端市场的准入,进展顺利。

   研发成效显著,新品频出。2023年,公司研发费用为1.47亿元,同比增长52.26％,占营业收入的比例达到21.68％,持续研发投入下,公司产品管线取得多项重要进展。2023年,公司发布全新UHD系列十二指肠镜、AQ-200Elite内镜系统、UHD系列双焦内镜、分体式上消化道内镜,还发布了超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜等多款细镜产品,灵活满足不同科室的诊疗需求。

   推进营销体系建设,加强学术服务能力。公司不断加深产品的市场覆盖深度及广度,以国内外市场需求为导向,持续提升专业化学术服务能力。2023年,公司通过联合举办第一届"澳华杯"CBI全国病例大赛,承办消化内镜技术手把手培训班等方式,加大了产品宣传力度。同时,公司通过加强与临床端的交流,高效提升了医院及医生覆盖度。此外,公司通过手术演示直播、产品参展等多种形式,参与世界各地具有影响力的学术会议,向国际参展者展现了产品出色的性能以及公司的持续创新能力,进一步提升了公司的国际品牌力。

   投资建议:结合23年业绩,我们预计公司24-26年营收分别为10.1、14.3、20.2亿元(24-25年原预测值为10.1、14.6亿元),同比增速分别为+48.4％、+42.0％、+41.6％,公司24-26年归母净利润分别为1.3、1.9、2.8亿元(24-25年原预测值为1.4、2.2亿元),同比增速分别为+120.2％、+48.0％、+48.5％,对应PE分别为58、39、26倍。根据DCF模型测算,给予公司整体估值103亿元,对应目标价约77元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、国际业务推广进展不及预期;2、新产品上市进度不达预期。