深康佳A(000016):聚焦消费电子+半导体业务,期待盈利能力改善-公司点评报告

事件:23年公司实现营业收入178.49亿元,同比-39.71％,归母净利润亏损21.64亿元。

   Q4公司实现营业收入29.73亿元,同比-40.69％;归母净利润亏损14.49亿元,亏损较22Q4有所收窄。

   战略性优化非主营业务,白电业务稳健增长。

   彩电:23年收入47.08亿元,同比-6.26％,业务毛利率为-1.02％。公司对彩电产品规划及销售进行调整,新品导入和老品清理节奏对公司销售规模和利润产生了影响。外销及代工业务受供应链成本震荡影响,毛利水平偏低,但通过战略调整趋势有所改善,23年彩电外销收入同比快速增长。

   白电:23年收入42.57亿元,同比+8.35％,业务毛利率为10.97％,同比+0.63pct。23年公司多款空冰洗新品上市,洗碗机进入小批量量产阶段。

   存储芯片贸易及半导体:23年收入33.97亿元,同比-67.37％,毛利率为-1.06％,同比-1.31pct。23年公司对芯片相关工贸业务等非主业业务进行策略性优化,相关收益下降。半导体业务仍处于产业化初期,研发投入持续增加,暂未能实现规模化及效益化产出。

   PCB业务:23年收入4.76亿元,同比-28.23％。23年公司遂宁智能新工厂正式投产,丰富了产品布局,开拓了新能源、汽车电子、MiniLED光电显示等领域的头部客户。

   毛利率同比改善小幅改善。23年公司实现毛利率3.92％,同比+1.16pctQ4实现毛利率4.76％,同比+0.81pct。从费用率角度来看,23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.23/+1.32/+0.95/+1.38pct,Q4公司各项费用率分别同比+2.46/+0.82/+1.14/+1.58pct,公司加大了销售、研发等费用的投入。尽管毛利率小幅改善,但公司费用投入增加且23年公司合计计提资产减值共10.17亿元,最终公司归母净利润仍处于亏损状态。

   经营性现金流净额大幅增加,存货规模下降。

   1)23年期末公司货币资金+交易性金融资产合计69.76亿元,同比+16.50％;期末应收票据及应收账款合计22.60亿元,同比-27.02％;期末存货合计32.50亿元,同比-26.30％,存货水平下降明显;23年期末合同负债合计5.28亿元,同比-12.16％。

   2)23年公司经营活动产生的现金流净额为5.53亿元,22年为-5.28亿元,实现由负转正,主要原因在于23年公司存货规模下降,购买商品接受劳务支付的现金占销售回款比例较22年有所下降。

   一轴两轮三驱动,聚焦主营业务,期待盈利改善

   公司聚焦消费电子和半导体业务,逐步退出工贸和环保业务,对彩电、白电等消费电子业务进行产品结构、销售策略等调整,我们认为随着公司产品能力的提升,公司消费电子业务未来有望为公司带来稳定的收入和利润贡献。半导体板块,公司聚焦存储和光电板块,在混合式巨量转移、巨量修补、芯片微小化和MiniLED直显等方面取得一定成果,MicroLED芯片和巨量转移板块实现多家客户送样和小量销售,MiniLED直显板块累计开拓客户10余家。

   盈利预测:我们预计公司24-26年营业收入分别为204.77/220.60/234.61亿元,分别同比+14.7％/+7.7％/+6.4％;归母净利润-7.60/-3.04/0.48亿元。

   风险因素:非核心业务剥离带来收入的不确定性、原材料价格波动、导致过去两年归母净利润为负:公司战略调整,剥离非核心业务带来大量资产减值损失