中颖电子(300327):订单逐步复苏,产品放量贡献增量-跟踪报告之五

事件:公司发布2023年年报。公司2023年实现营收13.00亿元,同比下降18.83％;实现归母净利润1.86亿元,同比下降42.32％;实现归母扣非净利润1.04亿元,同比下降70.00％,其中非经常性收益0.83亿元,主要是收到政府补助款及供货商赔款。

   23年业绩受产品价格下滑影响较大,23Q4归母净利润环比增长:2023年公司销售的芯片数量同比增长13.8％,营收下滑的主要原因是市场竞争激烈导致产品售价下降。由于售价下滑但采购成本维持高位,公司23年毛利率为35.62％,同比下降10.15pct。公司23Q4营收为3.78亿元,同比增长9.19％,环比增长28.57％;归母净利润为0.87亿元,同比增长599.64％,环比增长521.43％。

   智能家电+手机订单复苏,高存货有望逐步消化:公司主要产品线为工规级的微控制芯片及AMOLED显示驱动芯片,其中2023年AMOLED显示驱动芯片的销售额下滑超过30％,其他产品线的下滑幅度相对较小。2023年由于客户库存水位较高,导致上半年订单较少,下半年逐步回暖。随着终端生产商的芯片库存周期逐步结束,整体芯片产业有望迎来需求复苏。在智能家电芯片市场,客户海外订单自23Q4起复苏。此外,应用于手机的锂电池管理芯片于23Q4出现旺季效应,AI计算机和AI手机带动的换机需求有望为锂电池电源管理芯片带来增量,AMOLED显示屏驱动芯片需求也将增加。公司2023年存货处于相对高位,截至23年末,公司存货为7.10亿元,较22年末增长1.53亿元,但较23Q3已初见下滑。随着公司供应链管理策略的实施,存货水平有望在2024年进一步下滑。

   注重研发投入,产品放量贡献增量:公司注重产品研发,2023年研发费用为3.18亿元,研发费用率为24.5％。2023年,公司工规级MCU在工业及机器人等领域有所延伸;推出首颗车规级MCU,并实现了小量的销售;首颗WiFi/BLEComboMCU完成开发,并将于2024年进行推广。此外,公司完成首颗品牌手机规格的AMOLED显示驱动芯片开发。公司2023年变频大家电IC出货量年销近千万颗,未来将持续推出更有竞争力的产品,不断扩大市场份额。

   盈利预测、估值与评级:考虑产品售价修复和成本下降仍需时间,我们下修公司2024-2025年归母净利润为2.54和3.31亿元(下修41％和39％),并新增2026年归母净利润预测为4.45亿元,当前市值对应PE分别为27/21/15倍。公司在MCU、锂电管理和AMOLED领域处于行业前列,我们看好公司下游需求复苏及新品放量对营收利润的拉动,维持公司"买入"评级。

   风险提示:行业景气恢复不及预期;行业竞争加剧。