松霖科技(603992):24Q1超预期,深化IDM战略-公司点评报告

公司发布2023年业绩快报及2024年第一季度业绩公告24Q1预计实现归母净利润1.03-1.23亿元,同增135.66％-181.42％;预计实现扣非归母净利润0.95-1.15亿元,同增138.74％-189.00％,公司深化"IDM硬件平台战略",坚持高质量发展,以品类为导向,拥抱老客户,开拓新客户,厨卫健康品类及美容健康品类稳步增长,进一步优化产品结构,持续推动精益运营,超额完成净利目标。

   根据公司业绩快报,23Q4公司实现收入7.89亿元,同增13.6％;归母净利润0.49亿元,同增52.7％;扣非归母净利润0.67亿元,同增127.8％;

   根据公司业绩快报,23年公司实现收入29.83亿元,同比-6.2％;归母净利润3.53亿元,同增35.3％;扣非归母净利润3.57亿元,同增24.3％,业绩高增主要系23Q3公司剥离"松霖?家"业务。

   美容业务高增,健康厨卫盈利能力提升公司战略定位于打造"IDM硬件品类冠军孵化平台",以厨卫产品为主,基于产品"绿色、智能、健康"的特点以及底层"技术、制造"共享,稳步拓展美容健康和新兴智能健康品类。

   23年公司美容健康业务发展势头迅猛,收入增长79％,其中美容健康收入主要来自美容花洒和美容仪,伴随健发仪、脱毛仪等的开发与推出及新项目的逐步落地,营收有望持续增长。

   23年厨卫健康业务盈利能力提升,主要通过产品系统化、集成化、技术创新等手段推出新产品、新功能,拓展新类型品牌客户,有望受益于美国地产后周期复苏。

   剥离"松霖?家"聚焦主业,优化报表质量

   23年公司转让松霖家居股权,我们认为有利于进一步集中优质资源做优做强做大"IDM硬件"业务,提升公司核心竞争力,以应对市场挑战,实现长期可持续发展,提升上市公司价值。

   此外,公司拟以自有资金3.42亿元购买公司控股子公司倍杰特49％剩余股权,希望将其盖板与智能马桶业务由传统代工升级为IDM模式,把握智能马桶发展红利期,增强持续盈利能力。

   产能全球布局,保障供应链安全公司国内落实美容健康及花洒扩产及技改项目、提升产能;越南工厂主要规划为塑胶类产品装配,满足公司增量订单需求,更好地为客户提供产品和安全性供应链保障。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司以IDM模式运营,厨卫有望受益于美国地产复苏,美容健康产品打造第二成长曲线,根据业绩快报,我们调整盈利预测,考虑新建产能爬坡,预计24-25年归母净利分别为4.90/5.98亿(前值为4.95/5.98亿),对应PE分别为16X/13X。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;新品推出不及预期风险等;业绩快报仅为初步测算,具体以2023年报为准等。