安洁科技(002635):净利润表现亮眼,看好新能源汽车业务增长空间

2023年业绩低于我们预期

   公司公布2023业绩:实现收入45.17亿元,同比增长7.57％;归母净利润3.08亿元,同比增长30.77％;扣非净利润2.64亿元,同比下降8.27％(非经常性损益主要为公允价值变动损益7,526万元、政府补助3,363万元、非流动性资产处置损益-5,288万元综合影响)。业绩低于我们预期,主因期间费用较高。对应4Q23收入14.46亿元,同比增长29.90％;归母净利润7,093万元,同比增长927.5％。公司2023年发放现金股利0.29元/股(含税)。

   发展趋势

   消费类电子业务逆势增长,汽车产品较快增长。2023年公司消费电子及汽车产品均实现同比增长,其中:1)智能终端功能件和精密结构件及模组:

   收入同比增长5.1％至26.17亿元。消费电子行业需求疲软背景下,公司通过产品品类扩张及客户份额提升,实现了逆势增长;2)新能源汽车产品:

   收入同比增长23.71％至14.88亿元,我们判断这主要得益于公司在北美新能源客户单车价值量的持续提升;3)信息存储产品:收入同比下降18.67％至3.47亿元,我们判断主要系客户需求下降。毛利率方面,消费电子产品毛利率整体稳定;新能源汽车产品毛利率同比下降7.82ppt至26.96％,我们判断主要系海外产能扩张;信息存储类产品毛利率同比下降9.97ppt至12.15％,我们判断主要系收入下降。

   高研发投入及产能扩张,看好新能源汽车、消费电子及新兴业务多点开花。公司始终保持较高研发投入,2023年研发费用保持在3.62亿元,助力消费电子及新能源汽车产品的创新升级、以及氢燃料电池核心零部件、新能源无线充电系统和储能等多业务的布局。消费电子方面,公司新建越南工厂增加消费电子产能,我们看好公司金属件及模切件收入随终端需求回暖同比改善趋势;新能源汽车方面,公司在北美、东南亚等地加速布局进行产能扩张,我们看好公司海外供应链交付能力提升。此外,公司公告2023年氢燃料电池金属双极板现已初步完成全制程工艺产线建设,氢燃料电池膜电极产品配合客户进行打样、测试,我们看好公司新业务的成长空间。

   盈利预测与估值

   考虑到消费电子需求恢复具有不确定性,我们下调2024年净利润预测10.4％至4.01亿元,新引入2025年净利润预测4.81亿元。当前股价对应2024/2025年24.5/20.4倍P/E。我们看好公司长期增长空间,维持跑赢行业评级和16.0元目标价对应2024/2025年26.8/22.4倍P/E,较当前股价有9.4％上行空间。

   风险

   消费电子需求低迷;新能源汽车客户出货量不及预期;威博精密持续亏损。