海容冷链(603187):全年业绩高增,冷冻柜出口表现亮眼-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年年报:

   23年全年:营业收入实现32.1亿元(YOY+10.3％),归母净利润实现4.1亿元(YOY+41.4％),扣非后归母净利润实现3.9亿元(YOY+40.6％)。

   23Q4:营业收入实现7.1亿元(YOY+20.2％),归母净利润实现0.6亿元(YOY+140.1％),扣非后归母净利润实现0.4亿元(YOY+103.4％)。

   分析判断:

   收入

   分产品:

   1)商用冷冻展示柜实现20.8亿元(YOY+17.9％)。根据年报,公司业务规模扩大,产品结构优化,收入实现较快增长;

   2)商用冷藏展示柜实现5.7亿元(YOY+5.1％)。根据年报,公司客户结构改善,收入实现稳定增长;

   3)商超展示柜实现2.2亿元(YOY-30.6％)。根据年报,单个客户业务变化引起业务量波动;

   4)商用智能售货柜实现1.8亿元(YOY+9.5％)。根据年报,客户覆盖面拓宽,产品结构优化,收入实现一定增长。

   分地区:

   内销实现21.4亿元(YOY+0.05％);

   外销实现9.7亿元(YOY+41％);根据年报,主要原因是商用冷冻展示柜出口业务保持快速增长。

   利润端

   23年全年:销售毛利率实现29.7％(YOY+6.0pct),净利率实现12.9％(YOY+2.4pct);

   23Q4:销售毛利率实现29.3％(YOY+4.8pct),净利率7.9(YOY+3.8pct)。

   根据公司公告,毛利率提升预计受益公司客户和产品结构改善,大宗物料价格有所回落,汇率变动产生一定汇兑收益。

   分业务毛利率:

   1)商用冷冻展示柜实现34.5％(YOY+6.3pct);

   2)商用冷藏展示柜实现14.6％(YOY-1.4pct);

   3)商超展示柜实现17.2％(YOY+5.6pct),零部件自制率提高和生产工艺优化进一步降低生产成本

   4)商用智能售货柜实现30.7％(YOY+9.5pct)分地区:

   分地区:

   1)内销毛利率为24.5％(YOY+3.2pct);2)外销毛利率为40.6％(YOY+10.0pct)费用率

   23年全年:销售、管理、研发费用率分别为7.6％/3.3％/3.4％同比+2.3pct/+0.2pct/-0.3pct。

   23Q4:销售、管理、研发费用率分别为13.4％/4.4％/4.3％,同比+4.8pct/+0.2pct/-2.7pct。

   投资建议

   结合公司年报,我们调整盈利预测,我们预计24-26年公司收入分别为36.2、40.3、44.5亿元(24-25年前值为37.8/43.8亿元),同比分别+13％/+18％/+13％,预计23-2年归母净利润分别为4.7、5.3、6.0亿元(24-25年前值为4.8/5.9亿元),同比分别+14％/+13％/+12％,相应EPS分别为1.22、1.38、1.55元(24-25年前值为1.25/1.53元),以24年4月1日收盘价15.7元计算,对应PE分别为13/11/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。