中联重科(000157):盈利能力大幅提升,海外业务加速放量

中联重科发布2023年报:公司2023年1-12月实现营业收入470.75亿元(同比+13.08％);归母净利润35.06亿元(同比+52.04％);扣非归母净利润27.08亿元(同比+109.51％);销售毛利率27.54％(同比+5.71pct);销售净利率8.01％(同比+2.28pct)。

   投资要点海外业务盈利能力大幅提升,费用管控较好公司2023年毛利率27.54％,其中海外业务毛利率为32.23％(同比+10.21pct),国内业务毛利率为24.66％(同比+2.89pct)。期间费用率为18.36％(同比+2.86pct),营收增速快于期间费用率增速,其中,销售费用率7.56％(同比+1.23pct),管理费用率4.04％(同比+0.26pct)、研发费用率7.31％(同比+1.29pct)、财务费用率-0.55％(同比+0.08pct)。

   海外业绩高增,土方机械和高空机械增长较快分地区来看,2023年海外市场营收179.05亿元,同比增长79.20％,占营收比重从2022年24.00％提升至2023年的38.04％,海外业务强劲增长,工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌,并不断开拓沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场,海外市场业绩有望快速增长。分产品来看,公司土方机械营收同比增长89.3％,高空机械同比增长24.16％,农业机械营收稍有下滑,同比减少2.17％。

   工程机械集中度提升,农业机械加速中高端转型工程机械行业市场集中度进一步提升,国产替代持续加速,且行业周期波动性趋于缓和。公司混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额稳居行业第一,工程起重机械市场份额保持行业领先;农业机械行业,随着农作物种植的全程机械化和全面机械化趋势不断发展,中高端农机产品与智慧农业将迎来市场契机。公司农业机械产品实现主销机型全覆盖,2023年烘干机、小麦机在国内市场份额保持前列。

   盈利预测公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产业的市场地位稳中有升,产品竞争力持续增强;海外业务持续放量。预测公司2024-2026年收入分别为555.50、650.00、749.70亿元,EPS分别为0.54、0.69、0.82元,当前股价对应PE分别为15、12、10倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期;外汇波动风险。