海信视像(600060):内销提价、外销提量逻辑持续兑现-2023年年报点评

公司发布23年业绩和股息分配方案

   23全年:收入为536亿(+17％),归母利润为21亿(+25％)。此前已有经营情况方案披露。

   23Q4:收入为144亿(+9％),归母利润为4.7亿(-18％23年分红率50.2％,股息率达到3.4％。

   23年收入拆分:内销为价驱动,外销为量驱动。

   电视:收入+17％,量+5％、价+11％。①其中我们预计内销收入双位数增长,量持平或略下滑,价双位数增长。23年国内电视行业销量显著下滑,海信表现好于市场,公司内销主要是产品结构升级下的价格驱动。②外销预计有接近20％的增长以量增为主。内销提价、外销提份额逻辑持续兑现。

   新显示业务:收入+41％,剔除干照并表后收入-11％

   23Q4收入拆分:外销保持高速增长。

   我们预计电视收入增速为高单～双位数,其中外销收入增速双位数,内销收入增速单位数,内销主要受行业Q4销量回调影响,海信均价仍在稳健提升。

   投资者在担心什么?

   当前部分投资者担心面板价格波动下,结构优化难以抵消成本提升,但我们认为面板涨价是短期面板企业逐利手段,较弱的量需求难以支撑价格持续走高,面板涨价或在Q3放缓,我们预计全年拉平面板涨价幅度为10+％,而结构调整+单一SKU涨价背景下,今年海信可实现更高的双位数价增,抵御面板价格波动。

   公司长期增长逻辑稳健。

   1)根据奥维,国内电视销量从2018年起走低,但结构升级带动的盈利改善是更显著的主旋律,海信作为龙头展现更强的提价能力。

   2)另外,公司未来更核心的增长空间源于海外,海信依托优质制造能力,未来更多的销量由大屏产品贡献,外销量价均有明显提升。

   投资建议:

   今年面板价格增速逐季环比放缓,预计下半年公司利润空间更好地释放,同时看好公司海外长期增长空间。客观上面板价格略增,我们下调盈利预测,预计24/25/26年归母利润为24/28/33亿元(24/25年前值为26/30亿元),对应13/11/10XPE,维持"买入"评级。

   风险提示:面板价格波动风险,内销提价不及预期风险,外销不及预期风险,汇率波动风险,研报信息更新不及时风险。