必易微(688045):主业触底,新品起量增厚收入-2023年年报点评

投资要点

   业绩总结:2024年3月23日,公司发布2023年年度报告,公司实现营业收入5.8亿元,同比增长10.0％,实现归母净利润-1907.2万元,同比下降150.2％业绩承压,研发投入不减。2023年:1)营收端:公司实现营业收入5.8亿元同比增长10.0％,其中AC-DC/驱动IC/DC-DC分别实现收入2.9/2.8/0.1亿元分别同比增加0.8％/18.3％/610.5％。2)利润端:公司实现归母净利润-1907.2万元,同比下降150.2％;公司毛利率/净利率分别为23.6％/-6.3％,分别同比下降4.4pp/11.8pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.9％/6.4％/27.5％,分别同比上升0.4pp/0.1pp/5.6pp,公司研发费用绝对值为1.6亿元,同比增长38.2％。

   AC-DC主业在家电持续增长,电源具备核心客户优势;通用LED受宏观环境影响较大,公司结构性调整有望改善该业务板块利润。AC-DC方面,公司持续在AC-DC芯片方向深耕,着力提升产品性能及可靠性,随着交错式PFC、LLC等多款产品的不断推出,积极推进高功率段快充(最高240W)及大功率电源(最高3000W)应用的国产化进程。LED驱动方面,通用LED易受到宏观环境影响,2023年由于供需较松带来价格压力,公司预计将坚持主动调降亏损较大料号份额、专注中大功率和智能LED的策略,该业务板块有望提升毛利率和利润DC-DC和电机驱动预计将迎来放量,BMS持续推进。DC-DC方面,2023年公司DC-DC芯片通过市场端的大力推进,获得了头部客户多个标杆项目的认可,收入同比增长6倍,全年累计出货达5383万颗,目前已覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围,预计2024年将全年稳步放量。电机驱动方面,公司通过收购动芯微成都完成了电机驱动板块的全新布局,目前已有多款单相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等领域的散热系统,预计将在2024年快速起量。BMS方面,公司推出可支持110V以内BMS系统的高边/低边驱动BMSAFE芯片,针对200-800V高电压段应用积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片,有望在大型储能系统、新能源汽车上得到 应用盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为7.6/9.6/11.7亿元,归母净利润分别为0.3/0.7/1.1亿元。考虑到公司DC-DC和电机驱动产品线将增厚公司AC-DC和LED驱动主业以外的收入,以及竞争壁垒较高的BMS产品线有望于2025年起量,我们给予公司2025年36倍PE,对应目标价34.20元,维持"买入"评级。

   风险提示:主业产品竞争加剧、新品客户拓展不及预期、公司管理等风险。