江河集团(601886):现金流显著改善,BIPV收入大幅增长-2023年年报点评

事件:

   公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入209.5亿元,同比增长16.1％:实现归母净利润6.7亿元,同比增长36.g％,实现扣非归母净利润6.9亿元,同比增长142.1％。

   点评:

   现金流表现明显改善。2023年,公司实现营业收入同比增长16.1％,归母净利润同比增长36.g％,销售毛利率、销售净利率同比分别提升0.5pct、0.5pct,经营业绩已逐步摆脱地产链流动性困境影响。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为8.6亿元,同比实现转正,对应营业现金比率4.1％,同比提升5.Opct,项目回款取得明显好转。2023年,公司中标大量互联网企业项目,客群质量实现进一步提升;截止2023年末,拥有在手订单334亿元,约为2023年建筑装饰板块收入的1.7倍,后续业绩释放亦具备坚实基础。

   BIPV项目收入实现跨越式增长。2023年6月,公司投建的光伏定制化组件柔性生产基地正式投产,可为中标项目提供个性化、定制化的光伏组件设计服务及产品供应,自用之外已承接有外部客户订单,市场认可度持续提升。2023年,公司光伏建筑项目新签订单13.7亿元,实现收入7.1亿元,较2022年收入1.7亿元实现跨越式增长。随前期中标的BIPV订单逐步进入结算周期并发挥示范效应,项目经济性将进一步凸显。

   推进幕墙产品出海新模式。2023年,公司组建"海外事业部",积极推进幕墙产品及设计服务出海,业务增长动能充足。市场方面,公司深耕新加坡、马来西亚等地多年,泛东南亚地区市场资源积累深厚,后续计划向印度尼西亚、泰国、越南等新兴市场和澳洲、中东等成熟市场开拓。

   产品层面,公司将面向澳洲、美洲、中东等发达地区出口包括传统幕墙、异型光伏组件在内的设计及产品,竞争优势显著。2023年,公司实现海外业务收入28.3亿元,同比增长115.1％;占总收入比重13.5％,同比提升6.2pct,幕墙出海已初有成效。

   维持"买入"评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.76、0.86、0.98元:当前股价下对应PE分别为8.04、7.09、6.19倍。

   风险提示:BIPV业务开拓不及预期,业绩不及预期,项目回款风险。