招商积余(001914):管理规模量质兼升,运营管理稳步向前-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入156.27亿元同比增长19.99％;归母净利润7.36亿元,同比增长23.96％;2023年EPS为0.69元/股;分红方案为每10股派发1.7元现金红利。

   归母净利润稳定提高:公司2023年实现营业收入156.27亿元,同比增长19.99％,归母净利润7.36亿元,同比增长23.96％。盈利能力上,公司整体毛利率11.56％,较2022年下降0.28pct,主要由于公司主营的物业管理业务的毛利率下降0.57pct至10.01％。公司净利率为4.73％,较2022年提高0.36pct。净利率有所提高的原因在于:1)公允价值变动收益为0.06亿元,2022年为-0.08亿元,2023年实现公允价值变动正收益;2)营业外收入提高至0.15亿元,营业外支出由2022年的0.15亿元下降至0.01亿元。费用管控上,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.6％、3.87％、0.4％,分别较2022年提高0.06pct、提高0.27pct、下降0.32pct,合计费用率基本维持稳定。

   管理规模量质兼升公司物管业务实现收入147.58亿元,同比增长18.03％,占公司营业收入的94.44％。其中基础物管实现收入121.13亿元,占物管收入的82.08％,毛利率为8.76％,较2022年小幅下降1.02pct。截至2023年末,公司在管面积3.45亿方,同比增长10.74％,其中34.64％的在管面积来自控股股东招商蛇口。公司持续深化与控股股东的开发增值业务协同,实现优化协同。从业态分布看,住宅业态与非住业态的在管面积分别占总在管面积的38.10％、61.90％,非住业态占比较2022年提升3.14pct。非住业态占据各主要赛道,包括办公、公共、园区、政府、学校、商业、城市空间及其他。从物管单价看,公司基础物管平均单价为2.93元/平米/月,较2022年提高8.76％,其中住宅和非住单价分别为2.16元/平米/月、3.40元/平米/月,同比分别增长5.40％、8.17％。非住业态单价和在管面积占比均提升,助力提升基础物管业务单价提升。

   增值服务稳中有进:物管业务中的平台增值服务实现收入5.84亿元,专业增值服务实现收入20.61亿元,分别占物管收入的3.96％、13.96％。毛利率分别为8.49％、17.81％,分别较2022年提高2.46pct、1.51pct。1)平台增值服务持续扩容,如企业商城放弃低毛利率业务,打造易采服务品牌,承接招商局集团目录采购平台运营,同时为非住项目客户提供办公品、工业品等采购服务。2)专业增值服务各板块起头并进:招商设施逐渐成为华为等客户核心IFM服务商,招商楼宇进一步拓宽几点安装等业务承接路径,中标哈尔滨、湖南等地项目、南光电梯销售安装业务同比增长135％等。

   运营管理能力提高:公司2023年资产管理业务实现收入6.98亿元,同比增长50.13％,毛利率50.74％,较2022年提高9.17pct。1)商业运营实现收入2.45亿元,同比增长138.68％。截至2023年末,招商商管在管商业项目70个(含筹备项目),管理面积397万方,其中自持项目3个,受托管理招商蛇口项目58个,第三方输出项目9个。2)持有物业出租管理业务实现收入4.54亿元,同比增长25.09％。截至2023年末,公司可出租面积46.92万方,包括据点、购物中心、零星商业、写字楼、住宅、公共建筑等业态,其中购物中心和酒店可出租面积分别为31.76万方、10.32万方。2023年末的总体出租率为96％,其中,酒店、零星商业、公共建筑的平均出租率为100％、购物中心、写字楼的出租率分别为94％、91％。高出租率显示公司强运营管理能力。

   重视股东回报:公司发布未来三年股东回报规划公告,2024-2026年,在盈利水平和现金流量能够满足持续经营和长远发展的情况下,公司原则上每年现金分红比例不低于25％。若采取现金和股票股利分配利润,则根据公司发展阶段,确认现金分红在利润分配中所占比例,其中最低情况为20％。

   投资建议:公司2023年营收和业绩稳步增长,物业管理服务业务在管规模提升明显,住宅和非住业态相辅相成;资产管理业务快步向前,商业运营实现高速发展,持有物业出租管理业务彰显强运营能力,出租率维持高位。公司公布的2024-2026年股东回报规划体现公司对股东的重视。考虑到行业竞争加剧等行业趋势,我们预测公司2024-2026年归母净利润9.03亿元、10.83亿元、12.70亿元,EPS为0.85元/股、1.02元/股、1.20元/股,对应PE为13.06X、10.89X、9.29X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险、基础物管服务拓展不及预期的风险、关联方相关业务不及预期的风险、资产管理业务运营不及预期的风险。