诺瓦星云(301589):视频图像显控龙头,点亮MLED璀璨星云-深度点评

重塑LED显控格局,开创MLED显控未来。全球LED显控系统龙头,聚焦视频和显示控制算法,广泛应用于会议小间距、广告传媒、舞台演艺等LED显示。加速全球化布局,2020-2022年海外收入CAGR为83.4％。公司卡位超高清产业中游,依托产品性能与服务优势重塑行业格局,并向视频系统延伸;

   前瞻布局MLED控制与接口芯片,以及校正检测系统,挖掘产业链核心价值。

   LED显示屏剑指千亿市场,中游显示控制系统需求扩张。LED行业遵循"海兹定律",即每十年光效提升20倍,成本降低90％,随着LED芯片制造与封装工业走向成熟,产业链持续降本,LED大屏向小间距演进,Mini/MicroLED显示应用场景加速扩张,LED显示屏剑指千亿市场。4K/8K超高清化拉动像素点放量,显控系统价值量与像素点数量呈线性相关,因此我们预计2021-2026年显控系统市场CAGR高于20％。

   海内外产业趋势共振,国内视频显控设备龙头厂商迎新机遇。我国逐步由全球LED"制造中心"升级为"技术中心",国内显控厂商对视频信号处理knowhow持续积累,在性能和性价比方面弯道超车Barco、Extron等海外龙头。根据各公司官网以及我们的推算,全球视频设备市场约为300亿元,公司显控系统全球市占率约为51％(2022),而视频设备仅为3.4％(2023),视频设备替代空间广阔。随着国内LED显控龙头易主,公司与卡莱特"双寡头"格局基本形成,借助显控系统的强粘性,快速渗透视频设备市场,市占率持续提升。

   聚焦视频和显示控制核心算法,产品矩阵持续扩张。显控系统持续升级迭代,随着MLED显示推广,高端产品市场份额有望提升;"二合一"视频设备实现绑定销售,通过高性价比切入海外高端市场,实现出海替代;云联网播放器以及云服务实现对LED屏的集中管控,以及多屏幕、多业务、跨区域的信息发布;核心检测装备助力屏厂实现MLED显示规模化、标准化制造与检测;

   推出行业首款显示ASIC控制芯片,兼顾功耗与成本,助力MLED显示屏进入消费领域,我们预计公司芯片业务2026年或实现5亿元以上收入规模。

   投资建议:公司深耕MLED视频图像显控领域,借助显控系统与屏厂的高粘性卡位,以及出海的性价比优势,加速放量高毛利率视频设备产品;前瞻布局MLED检测设备与芯片,挖掘全产业链核心价值。我们预测公司2023-2025年实现收入30.54、41.47、57.27亿元,实现归母净利润6.08、8.89、13.10亿元,对应PE为42x、29x、19x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:MLED产业发展不及预期;视频设备出海不及预期;宏观经济波动风险;限售股解禁风险