中瑞股份(301587):新股覆盖研究

投资要点

   下周二(3月19日)有一只创业板新股"中瑞股份"询价。

   中瑞股份(301587.SZ):公司从事圆柱锂电池精密结构件的研发、制造和销售,主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列。公司2021-2023年分别实现营业收入6.48亿元/7.64亿元/6.87亿元,YOY依次为40.81％/17.92％/-10.07％,三年营业收入的年复合增速14.30％;实现归母净利润1.37亿元/1.84亿元/1.36亿元,YOY依次为108.17％/34.26％/-25.91％,三年归母净利润的年复合增速27.46％。根据管理层初步测算,预计公司2024Q1归属于母公司股东的净利润为3,360万元至3,790万元,较上年同期增长0.61％至13.48％。

   投资亮点:1、公司专注于圆柱型锂电池盖帽细分领域,在该产品上居于国内第一、全球龙头地位;通过服务于LG新能源,公司实现对特斯拉新能源车组合盖帽的大量供应。圆柱型锂电池盖帽为公司核心主营产品,报告期内对应收入占总营收比重维持在9成以上。根据中国化学与物理电源行业协会统计,公司圆柱型锂电池盖帽产品2019年度、2020年度市场占有率均排名国内第一;根据起点研究院数据,公司2021年度、2022年度组合盖帽产品销量占全球圆柱锂电池出货量的比例分别为15.33％、15.75％,具有领先的市场竞争地位。多年来公司与LG新能源建立了长期稳定的合作关系,报告期内,LG新能源均为公司第一大客户;通过配套LG新能源的圆柱锂电池,公司产品最终应用于特斯拉新能源汽车,并成为LG新能源针对特斯拉项目组合盖帽的唯一国内供应商,报告期内,公司该型号产品的销量约占LG新能源产能需求的50％以上。2、国内外多名厂商正稳步推进4680大圆柱锂电池的建设工作,公司已配合客户开发4680电池结构件并实现小批量供应,是目前国际上少数几家具备4680结构件生产能力的企业之一。目前,包括LG新能源、松下、三星SDI、宁德时代、比克电池等在内的国内外多名厂商正稳步推进4680大圆柱锂电池的技术研发与产线建设。公司已于2022年下半年配 合国际知名客户实现4680结构件的小批量产供应,是国际上少数几家具备4680结构件生产能力的企业之一;另外,公司也在同步开发除盖帽外其他品类的4680电池结构件。3、公司开发的重要新品圆柱锂电池钢壳产品即将进入量产阶段,有望为客户提供更加丰富的锂电池安全结构件解决方案。钢壳与组合盖帽同为锂电池重要的安全结构件之一,关系到锂电池的安全性、稳定性等;公司通过与日本ISIS株式会社联合开发的方式实现了锂电池镜面拉伸预镀镍钢壳的技术突破,进一步拓宽公司结构件产品线。考虑到锂电池预镀镍钢壳技术在国内尚不成熟,而ISIS在超精密拉伸机器及模具方面已积累多年经验,具有领先的技术实力,为公司新品研发提供了较强的技术支持。目前,钢壳产品已实现小批量试制,随着募投项目即将建设完成有望进入量产阶段;据公司招股书及审核问询函回复显示,公司募投项目规划了31,200万只圆柱型锂电池钢壳的年产能,而截至问询函出具日,募投项目生产车间施工进度已达到90％以上,项目有望在2025年达产。

   同行业上市公司对比:公司主要从事圆柱锂电池精密结构件的研发、生产、销售,选取主营业务与公司较为相似的A股上市公司科达利、震裕科技和金杨股份作为广合科技的可比公司。从上述可比公司来看,行业平均收入规模(TTM)为58.60亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为27.93X,销售毛利率为17.13％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。