海能技术(430476):色谱仪逆势高增,多举措增强成长动能-年度点评

事件:公司公布2023年年报:2023年实现营收3.41亿元,同增18.72％,归母净利润0.45亿元,同增1.40％,扣非归母净利润0.37亿元,同增5.26％。

   投资要点:液相色谱仪:无惧外因,收入逆势增长,凸显产品强竞争力。因科研院校缩减经费、生物医药行业收紧资本开支等因素影响,23年国内液相色谱仪进口金额仅42.69亿元,同比下降34.0％。公司HPLC上市销售已四年,历经权威机构性能参数、可靠性、稳定性等验证,技术水平对标国际中高端,23年基于良好的口碑积累、高强度市场推广及过硬的产品实力,实现收入3635.91万元,同比增长73.6％。阶段性前置投入基本完成,预计24年起释放业绩:①软件方面:网络版色谱工作站研制收尾,上市后主攻制药市场;②产品方面:新增K2025Lite产品,为高性价比版本,有望在24年上市;K2025Pro达到工程化样机阶段,铺垫中长期成长基石;③销售方面:23年队伍扩充与能力建设并行,市场化绩效考核体系下,24年人效提升可期。

   有机元素分析与样品前处理:市场地位稳固,产品迭代驱动持续成长。有机元素分析实现收入13461.32万元,同比增长23.9％,毛利率为76.5％;样品前处理实现收入7073.79万元,同比增长9.0％,毛利率为67.0％。24年有机物主元素分析仪、高通量超高压微波消解仪、膳食纤维测定仪等新品推广,夯实公司竞争地位。

   其他产品:(1)通用仪器:收入增长超预期,得益于部分下游行业的景气度提升。23年实现收入3382.06万元,同比增长27.8％,毛利率为65.0％。23年着重精进产品力,并完成T860全自动电位滴定仪产品升级。(2)光谱系列:主要因科研需求收缩,收入增长不及预期,重点推进近红外光谱仪产品开发,瞄准新应用市场。

   制造端:前瞻布局"灯塔工厂",强化自主可控优势。根据公司年报披露,公司拟携手工业富联打造科学仪器行业内"灯塔工厂"。我们认为合作意义有三:①再次印证公司优异的供应链管理基础及整合能力;②形成行业内示范效应,提升品牌影响力;③赋能公司精益管理,带动盈利能力提升。

   维持"买入"评级。公司基本盘稳固,色谱仪成长动能充足,制造端持续强化先发优势,助力毛利提升。上调公司24、25年盈利预测,增加26年盈利预测,调整后24E-26E营收4.14/4.97/6.14亿元,归母净利润5664/6473/7861万元,24年3月12日收盘价对应PE为17/15/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:色谱仪市场竞争加剧;政策扶持力度不及预期;下游需求不及预期等