特一药业(002728):核心产品止咳宝片销量破十亿片,盈利能力稳步提升-公司点评报告

主要观点:

   事件

   特一药业发布2023年年度报告。公司23年营业收入为10.67亿元同比增长20.38％;归母净利润为2.53亿元,同比增长42.07％;

   扣非归母净利润为2.49亿元,同比增长43.61％。

   事件点评

   23年止咳宝片销量破10亿片,公司毛利率持续提升,盈利能力稳步增长

   23年止咳宝片保持增长,止咳宝片的销量突破了10亿片。进一步拉动公司业绩增长。

   2023年公司销售毛利率为56.15％,同比增长7.11个百分点;销售费用率16.34％,同比增长3.10个百分点,主要是2023年公司加大了品牌及业务宣传的投入所致;管理费用率6.21％,同比下降0.44个百分点;研发费用率4.04％,同比下降0.25个百分点;财务费用率0.45％,同比下降1.96个百分点。经营性现金流净额为1.99亿元,同比下降46.58％。公司目前销售回款快,结算周期在35天左右,23年经营性现金流量净额下降,主要是预收货款比期初减少所致。整体来看,23年毛利率提升明显,盈利能力持续增强。

   2023Q4营业收入为3.22亿元,同比增长6.06％;归母净利润为0.65亿元,同比下降19.57％;扣非归母净利润为0.63亿元,同比下降21.51％。23Q4收入依旧维持增长。

   主营业务中成药板块毛利率逐步优化,盈利能力持续提升分行业来看,中成药部分收入为5.82亿元,同比增长44.06％,收入增长主要源于止咳宝片快速放量,同时其他中成药品种(枫蓼肠胃康片、皮肤病血毒丸等产品)销售增长也较大;毛利率为74.54％,同比增长9.97个百分点,止咳宝片收入占比持续增大,毛利率提升明显。

   化学药制剂部分收入为4.17亿元,同比增长2.05％;毛利率为30.41％,同比下降0.09个百分点。化学原料药部分收入为0.62亿元,同比下降8.08％;毛利率为58.20％,同比下降10.67个百分点。"原料药+制剂"一体化优势逐步体现。

   止咳宝片知名度不断提升,二次开发持续推进,持续打造中药大品种特一药业的止咳宝片作为公司独家产品,23年销量突破了10亿片,公司规划力争在后续3-5年左右的时间,实现止咳宝片销售量达到24亿片,年复合增长率接近20％。止咳宝片疗效明确,价格优势明显。止咳宝片在临床上用于治疗慢性支气管炎,针对咳嗽(尤其是寒性咳嗽、痰湿咳嗽)疗效确切,止咳宝片每天使用成本为7.45元,低于止咳化痰类中成药平均每天13.8元左右的使用成本,价格优势明显。

   止咳宝片有较高的认可度和忠实用户群体,根据南方医药经济研究所米内网数据库的统计数据,公司的止咳宝片连续多年位列止咳祛痰平喘类中成药前十大品牌。

   同时,公司将通过核心品种的临床研究或真实世界研究,推动公司特色中药品种(含止咳宝片、皮肤病血毒丸等)成长为中药大品种,进一步提升公司的经营业绩和抗风险能力。

   投资建议:维持"买入"评级

   我们预测,收入端24年仍能在23年高基数情况下缓步增长,公司2024-2026年收入预计分别为11.34/13.68/16.51亿元(2024-2025年原预测值为14.5/18.3亿元),分别同比增长6％/21％/21％;24年预计公司将继续推进销售改革,利润端受费用率提升的影响,24年与23年持平,25年后开始高速增长,2024-2026年归母净利润预计分别为2.56/3.20/4.01亿元(2024-2025年原预测值为3.4/4.4亿元),分别同比增长1％/25％/25％,对应估值为24X/19X/15X。

   因此我们维持"买入"投资评级。

   风险提示

   政策风险,成本上升风险,研发风险等。