芯瑞达(002983):2023全年利润如期高增,Mini LED持续驱动＆车载显示收获在望-动态点评

【事项】

   2024年1月10日,公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现归母净利润1.59-1.85亿元,同比增长50％-75％;预计实现扣非归母净利润1.44-1.70亿元,同比增长70％-100％;预计实现EPS为0.86-1.00元/股。

   公司2023年取得亮眼业绩,净利润同比大幅增加,一方面受益于MiniLED技术应用渗透加快、市场规模放大,公司显示模组业务量利双增;另一方面,公司加强市场营销管理能力建设,显示终端业务客户订单接入量上升,增厚净利。

   【事项】

   MiniLED在电视领域持续高速渗透,市场增量空间客观。根据奥维云网数据,2023年中国彩电MiniLED市场零售量渗透率为2.9％,较去年增长1.8PCT,零售额渗透率为9.8％,较去年增长5.4PCT,预计2024年国内MiniLED电视零售量渗透率将达到4.9％。公司生产的显示模组下游是一线电视品牌客户,2023H1公司净利润增长主要来自于Mini显示模组,增量贡献近70％。我们预测MiniLED电视在2024年将保持快速渗透趋势,并从公司当前在手订单来看,MiniLED显示模组在2024Q1延续增长态势,为2024年公司利润持续增长打下基础。

   车载显示屏产品即将步入收获期。公司出资3000万元参与投资设立安徽瑞龙汽车电子有限公司占股30％,公司董事长另外通过瑞龙投资占股40％,对瑞龙电子形成实控。车载显示定点即将迎来收获,公司的车载显示产品包括显示终端与模组,公司研发的15.6寸车载悬浮屏2.0版样品性能参数得到了客户认可,正尽快完成客户导入流程,走向市场。此外,公司围绕智能座舱、电子后视镜与等显示应用领域的项目研发正按计划推进。

   【投资建议】

   公司业绩预告2023年实现高速的归母净利润和扣非归母净利润增长,主要成长驱动一方面来自于MiniLED渗透率提高带来的显示模组量利双增,另一方面来自于通过市场营销而获得的显示终端订单量上升。随着MiniLED技术在电视端的持续渗透,公司2024年有望延续利润增长趋势,同时公司的第二成长曲线车载显示屏即将进入收获期。我们维持此前对公司收入预测,并对公司的费用率进行调整,预计2023/2024/2025年公司收入分别为14.20/16.92/20.84亿元,归母净利润分别为1.80/2.09/2.62亿元,对应EPS分别为0.97/1.12/1.41元,对应PE分别为23/20/16倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业竞争加剧的风险。公司所处行业已有较多竞争对手,也存在下游玩家向上游拓展的可能。

   原材料价格波动的风险。公司生产成本中原材料占比比重较高,如果原材料出现大幅涨价,可能对公司经营生产造成不利影响。

   技术赶超和替代的风险。公司所处的新型显示行业属于技术密集型行业,如果公司不能准确把握新技术、新产品的发展方向,可能存在被同行业公司赶超或技术替代的风险。