麦加芯彩(603062):集装箱/风电涂料优质龙头,产品+服务+新业务打造长期成长-深度研究

集装箱/风电涂料优势龙头,产品/品牌/服务优势支撑成长。

  公司深耕.工业涂料领域20余年,产品技术实力突出,下游客户涵盖

  集装箱和风电头部优质客户,品牌影响力不断扩大,现场服务能力带

  来长期黏性,公司逐步成长为集装箱涂料和风电叶片涂料优质民营龙

  头,市占率分别超20％ (2022年)、50％ (2023H1), 获风电叶片涂料单

  项冠军称号,并扩大风电塔简涂料业务,有望进一步提升细分领城市

  场份额。2019- -2022年营收由7.01 亿元增长至13. 87亿元,CAGR

  25.56％,归母净利润由0.29亿元增长至2. 60亿元,CAGR 107. 40％,

  净利率由4.16％大幅提升至18. 75％,其中2020年、2021 年分别受风

  电和集装箱需求爆发影响,公司营收业绩同比高增。

   高壁垒竞争格局集中度高,下游需求回暖促进业绩修复。

  工业涂料存在技术和认证的双重高壁垒,市场高度集中,新品牌进入

  难度大周期长,龙头公司地位较为稳定。目前工业涂料环保要求趋严,

  国产替代趋势逐步显现,有望为国内产品技术突出的品牌提供发展机

  会。在需求侧,2024-2025 年为集装箱船交付大年,集装箱产量回暖

  预期强劲,预计2024-2025 年分别为239万TEU、 325万TEU (2023

  年仅为130-150 万TEU),带动集装箱涂料需求释放;风电装机持续

  增长,叶片和塔筒均创造涂料需求,受益于下游需求恢复,公司短期

  业绩快速修复可期。

   目拓展船舶和新能源涂料,产能+产品打造长期成长。

  公司立足主业,布局船舶涂料、光伏边框涂料和储能涂料业务,已开

  展产品研发,拥有技术储备,旨在打造新的增长点。公司拥有集装箱

  涂料行业终端船东的产品认证优势,有望和船舶涂料发展形成协同,

  进军全球约380亿元船舶涂料市场。在光伏边框涂料和储能涂料领

  域,公司已进行产品技术研发或产业链战略合作,打造新增长极。随

  IPO募投项目推进,未来公司涂料总产能有望由9万吨/年提升至14

  万吨/年,助力生产规模扩大、区位优势提升和产品结构优化。

   投资建议:

  公司为工业涂料行业高壁垒细分领域的优质龙头,产品技术优势突

  出,下游优质头部客户资源丰富,产品力、品牌力和涂装服务能力打

  造行业竞争力,在集装箱和风电叶片涂料领域市占率快速提升。公司

  积极扩大业务板块,拓展风电塔筒涂料,已陆续获取塔简涂料订单,

  有望快速实现市场推广。借助集装箱涂料板块的航运客户资源优势,

  公司布局船舶涂料,打造长期成长支撑点。未来公司涂料总产能有望

  由9万吨/年提升至14万吨/年,产能规模和区位优势同步提升。2024

  年,集装箱产量回暖预期强劲,有望带动公司业绩快速修复,风电和

  船舶市场释放长期需求。我们看好公司作为高壁垒行业龙头的市占率

  提升和新业务拓展带来的长期成长,首次覆盖,给予"买入-A"评级,

  根据可比公司整体估值水平,给予公司2024年PE估值20倍,对应

  6个月目标价55元。

   风险提示:经济增长不及预期;集装箱需求回暖不及预期;风

  电装机规模不及预期;原材料价格.上涨风险;客户经营恶化风险。.