百利天恒(688506):研发投入同比增加,产品价值持续兑现-2023年年度业绩预告点评

事件:

   近日,公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年度实现归属于母公司所有者的净利润为-7.30亿元左右,同比减少159％左右;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-7.60亿元左右,同比减少126％左右。

   点评:

   研发投入持续增加,净利润同比下降。公司报告期内营收主要来源于化学药制剂和中成药制剂销售,净利润减少主要由于(1)研发投入同比大幅增长;(2)国家及地方集采影响,公司部分产品销量和价格下滑,导致收入下滑;(3)受原材料市场行情影响,导致中药材及部分包材价格有所上涨。研发投入持续增加,多研发项目持续推进。

   公司成立近20年,具"研-产-销"一体化优势。公司旗下拥有2个新药研发中心(SystImmune、多特生物)、1个抗体及ADC药物生产企业(多特生物)、1个化学中间体生产企业(海亚特)及1个化学原料药生产企业(精西药业)、2个化学药制剂生产企业(百利药业、国瑞药业)、2个营销公司(百利天恒、拉萨新博)。公司具备包括小分子化学药、大分子生物药及ADC药物的全系列药品研究开发能力,并拥有从中间体、原料药到制剂一体化优势的、覆盖"研发-生产-营销"完整全生命周期商业化运营能力的生物医药企业。

   持续稳步推进创新生物药的研发,双/多抗、ADC领域开花结果。自2011年开始,公司聚焦于双/多特异性抗体及ADC药物的创新研发。经过10多年的自主研发与技术积累,公司已构建4个具有全球权益和完全自主知识产权的创新生物药核心技术平台。研发管线创新生物药项目20余项,包括BL-B01D1(EGFR/HER3双抗ADC)、GNC-038(CD19/PD-L1/4-1BB/CD3四抗)、SI-B003(PD-1/CTLA-4双抗)等多具竞争力的研发管线。2023年12月,公司与百时美施贵宝(BMS)就BL-B01D1项目达成独家许可与合作协议,合作协议生效后BMS将向SystImmune支付8亿美元的首付款,潜在总交易额最高可达84亿美元。研发管线开花结果,预计持续推进兑现产品价值。

   盈利预测与投资评级:公司专注于创新生物药物开发,潜力可期。预计2023-2025年实现营业收入5.35/73.88/10.16亿元,每股收益-1.82/15.12/-1.16元/股,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、产品研发、商业化不及预期等。