望变电气(603191):股权激励计划落地,未来发展路径清晰-限制性股票激励计划点评

本报告导读:公司公布限制性股票激励方案,拟对不超过66人授予不超过320万股限制性股票。

   我们认为本次股权激励更加明确了公司未来的发展目标。

   投资要点:维持"增持"评级。公司主要业务包括取向硅钢和输配电设备,目前取向硅钢价格平稳、输配电板块因业务拓展增速较快。我们维持公司2023-2025年归母净利润为3.05/4.06/5.25亿元的预测,对应EPS为0.92/1.22/1.57元。维持公司目标价18.4元,维持"增持"评级。

   股权激励计划落地,未来发展路径更为清晰。根据公司公告,公司拟对不超过66人授予不超过320万股限制性股票,拟授予价格8.09元/股。解除限售时间分别为授予日后的12、24、36个月,解除限售比例分别为30％、30％、40％;解除限售的条件分别为相对于2023年,2024-2026年营收增长率不低于30％、69％、119.7％,净利润增长率不低于20％、44％、72.8％。

   我们认为公司股权激励方案的落地,使得市场对公司未来的发展路径更加清晰,也有利于公司长效激励机制的健全。

   输配电业务增速较快。根据公司投资者关系记录表,2023年1-9月公司输配电业务增速约57％。输配电板块目前订单饱满,募投项目仍有增量,且前期公告拟收购云南变压器电气公司合计79.97％的股权,该公司具备500kv变压器生产能力,预期公司输配电业务业绩将跟随产能稳步上升。

   取向硅钢价格持稳,产能持续释放。2023年前三季度取向硅钢价格下跌幅度超原材料,公司取向硅钢板块利润下降。而2023年11月以来,取向硅钢价格已走平。2024年公司募投取向硅钢项目将释放增量,预期公司取向硅钢板块业绩或稳中有升。

   风险提示:募投项目进度不及预期;取向硅钢价格大幅下滑风险。