长盛轴承(300718):自润滑轴承国产龙头,切入丝杠打开二次成长空间-深度研究

深耕滑轴二十余年,"滑替滚"趋势助力公司加速成长。公司专业从事自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产和销售,产品广泛应用于汽车、工程机械、能源等行业。2023H1公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承占营业收入的比重分别为29.7％、18.6％、19.5％。

   风电"滑替滚"进行时,风电滑轴市场有望释放。根据《滑动轴承在风电齿轮箱中的应用现状与发展趋势》,使用滑轴的风电齿轮箱较使用滚轴扭矩密度可提升25％,传动链长度减少5％,齿轮箱重量降低5％,成本降低15％。预计至2025年风电轴承市场空间可达20亿元。公司布局风电领域,新建年产1.4万套风力发电自润滑轴承项目,已有部分型号产品完成测试。

   滑轴、丝杠产品有望应用于人形机器人,国产替代趋势下公司有望受益。人形机器人的关节、电机、减速器等多部件均需使用轴承,预计2030年全球人形机器人轴承新增市场空间可达319亿元,滑动轴承因其小型化、轻量化的特性有望于多部位进行使用,公司具备一定的人形机器人轴承技术储备。丝杠方面,公司2022年增发预案中计划投资建设3万套滚珠丝杠项目,此外公司参股公司滁州华纳滚珠丝杠年产能目前为60万套,目前公司丝杠已经取得商用车主机厂定点,未来也有望切入人形机器人行业生产丝杠增厚公司潜在收益。

   嵌入汽车头部企业供应链体系,工程机械行业需求有望反弹。汽车业务方面,目前公司已经进入沃尔沃、现代等知名主机厂全球供应体系,与美驰等国内外知名汽车及零部件产商建立了长期稳定的合作关系,汽车行业高速发展下空间广阔;工程机械方面,一万亿元增发国债有望推动行业回暖,叠加挖掘机更新需求下24-25年工程机械行业需求有望反弹。

   投资建议:预计23-25年公司归母净利润分别为2.52/3.31/4.17亿元,同比增长146.6％/31.6％/26.1％,对应EPS为0.84/1.11/1.40元。我们给予公司2024年对应19XPE估值,对应目标价21.05元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动风险、宏观经济周期波动风险、汇率波动风险。