中航重机(600765):稳供应、扩产能、广布局,航空高端锻造龙头稳健发展

本报告导读:当前我国航空及工业领域大型、高端锻件产品需求缺口较大,液压环控产品进口替代刻不容缓。公司实施募投项目稳供应扩产能,将显著受益于下游需求稳步增长。

   投资要点:首次覆盖授予目标价27.17元,给予增持评级。公司是我国航空锻造领域龙头、高端装备锻件的核心供应商,受益下游需求超预期公司有望持续快速增长。预计2023-25年EPS为1.05/1.35/1.72元,给予目标价27.17元,给予"增持评级。

   市场认为锻造行业下游应用场景分散,公司业绩难有高增长。我们认为当前锻造、液压环控产品高端化、国产化需求缺口较大,行业需求有望超预期。1国内民用航空业对大型及特大型钛合金、高温合金、超高强度钢等难变形合金大型整体航空锻铸件的需求日益强烈。2)当前我国仍面临高端大型锻铸件产能不足、成品率低等问题,而电力、船舶、铁路等领域对国产大型锻铸件的需求迫切。3目前国产液压产品不能满足快速增长的市场需求,液压件的进口替代刻不容缓;散热器应用场景广阔,工业生产节能减排政策驱动国内市场需求增长。4)公司是航空锻造领域龙头、高端装备锻件的核心供应商,技术优势显著,充分受益行业需求超预期增长业绩有望持续提升。

   募投项目稳供应扩产能,构建"研发-锻造-精加工"一体化布局。公司实施募投项目,收购宏山锻造80％股权,有利于稳定供应链,提高生产能力,拓宽销售渠道;公司拟建设技术研究院,构建"材料研发及再生-锻造件成形-精加工及整体功能部件"的新生态配套环境。

   催化剂:公司实现研发-锻造-精加工的一体化配套布局。

   风险提示:募投项目进度不及预期下游需求不及预期。