华辰装备(300809):国产数控轧辊磨床龙头,拓展人形机器人磨床-投资价值分析报告

国产高端轧辊磨床龙头,拓展人形机器人磨床。公司主要产品全自动高精度数

  控轧辊磨床是金属板材轧制生产线的重要配套装备,用于周期性修复车辊辊面,

  销售给宝武集团、首钢、鞍钢、河钢、山钢、日照钢铁等国内知名企业,并出

  口到泰国、印度、乌兹别克斯坦等国家。积极研发智能化磨削设备,有望成为

  第二增长曲线。2022年收入下降主要是部分关键零部件供应不畅、订单延期交

  付所致,2023Q1-3营收3.5亿元,同比+44.8％,得益于国内外形式趋于稳定,

  相关设备的交付、安装、调试及验收趋于正常。展望未来,公司高端全自动数

  控轧辊磨床受益于钢铁、有色加工等行业国产替代,新产品智能化磨削设备受

  益于人形机器人产业化趋势,预计后续对公司收入将有较大幅度贡献。

   短期增长来自于数控轧辊磨床在钢铁、有色金属等行业持续国产替代。国产轧

  辊磨床在中低端市场能满足客户需求,在中高端产品上,与国际龙头仍有差距,

  对软件开发、精密检测及传动、系统集成、在线监控及智能决策等多方面要求

  较高。2022年中国数控轧辊磨床市场规模预计为10.9亿元,华辰装备市占率预

  计为25％,公司未来增长来自于:1)下游行业对自身生产技术及工艺要求不断

  升级,淘汰落后产能和落后工艺;2)更高精度产品需求提升及国产化。从竞争

  格局来看,现阶段德国在轧辊磨床领域技术研发能力处于全球领先地位,公司

  通过加大研发,升级数控系统达到提升加工产品的精度、表面质量和效率,并

  研发砂轮等核心零部件,解决卡脖子问题,我们认为公司凭借世界一流的技术

  水平有望获得更多客户订单和市占率的持续提升。

   长期增长来自于智能化磨削设备,有望受益于人形机器人产业化趋势。公司是

  国内稀缺的高精密磨床龙头厂商,自主研发核心功能部件(超硬砂轮等)和数

  控系统。与德国Wieland合作,重点开发的亚μ磨削系列产品对标国际顶尖产

  品,是高精度、多功能、复合型转塔式数控磨削装备,可用在航空航天、工程

  机械、工业母机、汽车零部件、刀具、磨具、精密电动机等国家重点行业。我

  们认为公司具备研发和生产符合人形机器人导轨、丝杠磨床及其他磨床的能力,

  原因有:1)丝杠、导轨磨床与轧辊磨床、亚μ磨削系列磨床底层原理一样,是

  亚μ磨削系列产品积极布局的应用领域;2)精密制造优势明显,生产高精密磨

  床需要高端进口母机床,部分高端机床已被限制出口到中国市场;3)是国内稀

  缺的规模化生产对标国际高精密磨床的平台型企业,拥有各种重型、大中型专

  业精密机械加工设备及热处理设备百台,全球顶尖的BW五轴铣车复合加工中

  心;4)积极与下游布局人形机器人丝杠、导轨的贝斯特合作,大幅提高公司磨

  床的适用性。随着产品开发交付,我们认为公司将充分受益人形机器人产业化

  趋势。

   风险因素:宏观经济下行对公司产品需求下降;市场竞争加剧对公司产品需求

  产生不利的风险;产品价格和毛利率下降;应收账款回收风险;技术人员流失。

   盈利预测、估值与评级:公司深耕国产全自动数控轧辊磨床,与国内外知名钢

  铁行业、有色金属加工企业,产品达世界一流水平。短期增长来自于钢铁、有

  色加工等行业对国产高端全自动数控轧辊磨床的需求增加,以及国产替代进口

  趋势;中长期增长来自于新产品智能化磨削设备(亚μ磨削系列产品、人形机

  器人导轨磨床)的放量,打开第二增长曲线,尤其是人形机器人对高端磨床的

  需求大幅增长,对精度、表面质量要求较高的零部件(比如丝杠、导轨、减速

  器等产品)均需要磨床,随着与下游布局人形机器人丝杠、导轨的贝斯特合作,

  大幅提高公司磨床适用性,我们认为公司将充分受益人形机器人产业化趋势。

  基于新产能投产、人形机器人磨床拓展,我们预计公司2023-2025年EPS分别

  为0.47/0.62/0.80元。考虑到新产品智能化磨削设备的拓展和放量存在不确定

  性,但对公司未来营收增长影响较大,暂不给予目标价。