伟创电气(688698):通用自动化业务稳步向上,人形机器人提供新增量-公司跟踪报告

伺服系统业务增速可观,人形机器人产业链配套完善。公司以变频器为传统主业,从行业专机切入,逐步开拓通用变频器、伺服系统、光伏逆变器等产品。2023年前三季度,公司通用变频器实现营收3.1亿元,同比增长45.1％;行业专机产品收入近3.0亿元,同比增长23.4％;伺服系统及控制系统收入超3.0亿元,同比增长69.9％,公司工控一体化解决方案战略成效显著,变频器带动伺服实现快速增长。人形机器人产业链完善:公司机器人产品以机器人大配套为主,面向多类的机器人领域,提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件,并推出了一系列模组产品。

   募投增强核心竞争力,公司发展持续催化。23H1公司通过定增项目募资7.9亿元用于扩充产能,技术研发和信息化建设,继续推进数字化生产基地建设项目、苏州技术研发中心(二期)建设项目、信息化建设及智能化仓储项目,生产自动化水平有望进一步提高,预计项目达产后可实现销售收入10.27亿元,公司工控产品产能将增长到194.59万台/年。本次募投项目以公司现有主营业务为基础,结合未来市场需求及自身发展规划,利用公司现有的技术实力、研发积累及销售渠道等,优化产品结构,提升生产效率,进一步增强公司的核心竞争力,加快公司战略目标的实现。

   持续打造成本优势,有望入局大型工业领域。公司已建立具有成本优势的小型PLC产品体系,其中,新一代总线高性能的小型PLC产品VC5,采用双核架构技术,具备强大的运动控制能力,最快通讯周期250us,同步时间精度±80ns。中型PLC正在开发;与此同时,公司编码器产品已逐步实现自供,将持续帮助伺服系统降本。

   积极拓展海外市场,营收实现快速增长。公司海外营收自2017年的4451万元提升至2022年的2.03亿元,占主营业务收入的23.28％,CAGR达35.4％。公司未来将依托海外的销售营销网络,拓展海外欧洲、东南亚等通用自动化市场,业绩有望进一步上升。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收12.92/16.53/20.31亿元,归母净利润分别为1.98/2.60/3.26亿元,EPS分别为0.94/1.24/1.55元,PE为38/29/23倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,原材料价格上涨,下游需求不及预期