智飞生物(300122):代理重组带状疱疹疫苗,拟收购生物药资产转型平台企业-公司点评报告

投资要点W成长性:9价HPV疫苗成增长主力

   从HPV疫苗产业格局看,保护率更高的9价HPV疫苗在扩龄之后,竞争优势更加明显。从默沙东HPV疫苗批签发数据看,9价HPV疫苗已经成为默沙东HPV疫苗产品线的主力品种。

   产品梯队:重组带状疱疹疫苗接力HPV疫苗成为又一重磅品种

   公司优秀销售能力,驱动代理默沙东HPV疫苗成为重磅品种。而近期,依托自身销售渠道优势,成为了GSK的重组带状疱疹疫苗的国内经销商,按照代理协议有望在2024/2025/2026年完成34.40/68.80/103.20亿的重组带状疱疹疫苗最低采购金额。成为继代理HPV疫苗之后,又一重磅代理疫苗品种,同时也使公司产品梯队更加完善。

   股权投资孵化模式落地,成长为平台型生物药企

   公司拟收购宸安生物100％股权,本次协议签订是公司贯彻"自主研发为主,合作研发为辅,投资孵化为补"创新策略体现,通过体外投资平台以股权投资的模式孵化策略现已取得初步成果。以并购宸安生物为切入点,公司有望在糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域继续发挥强销售力优势,从而从预防类疫苗企业转型为预防与治疗并重的平台型生物药企业。

   在研管线:自研品种持续推进,战略合作潜力重磅

   近期,公司23价多糖肺炎疫苗获批上市,同时四价流感疫苗等产品处于临床中后期,自身产品管线不断完善。另外,在代理GSK重组带状疱疹疫苗同时,也与GSK就RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面,达成战略合作。

   盈利预测与估值

   我们预计2023-2025年公司营业收入分别为513.73/641.30/770.59亿元,同比分别增长34.26％/24.83％/20.16％;预计2023-2025年归母净利润分别为90.02/112.39/135.51亿元,同比分别增长19.40％/24.85％/20.57％;对应当前PE分别为16.04x/12.85x/10.66x。维持"增持"评级。

   风险提示

   销售不及预期、研发进展不及预期。