杭可科技(688006):盈利能力保持高水平,海外市场持续靓丽-公司季报点评

事件。公司披露2023年三季报:1)2023前三季度营收33.09亿元,yoy+19.52％,归母净利润7.14亿元,yoy+87.96％,扣非归母净利润6.96亿元,yoy+93.67％。2)23Q3单季度收入11.88亿元,yoy+46.07％,归母净利润2.38亿元,yoy+71.98％,扣非归母净利润2.32亿元,yoy+70.74％。

   海外贡献较高收入,盈利能力显著提升。受益于高毛利率海外业务收入占比增加,2023前三季度公司毛利率提升至39.43％,yoy+6.24pct;净利率达到21.57％,yoy+7.86pct,主要原因除毛利率提升外,公司期间费用率yoy-5.17pct至10.51％所致。其中,销售/管理(含研发)/财务费用率为2.72％/11.16％/-3.38％,yoy-0.02/-4.21/-0.95pct。另外,23Q3单季公司毛利率为38.94％(yoy-0.28pct),净利率20.05％(yoy+3.02pct),亦处于较高水平。

   订单情况预计良好,订单交付能力强。1)23Q3期末公司合同负债/存货分别为20.77/26.39亿元,yoy+47.18％/41.43％,较23H1期末基本持平,结合公司2023年半年报所述,2023年上半年,公司新接订单同比有较大增长,我们预计公司新增订单预计仍有一定韧性。2)根据公司2023年半年报,公司目前在国内拥有五大工厂,同时正在扩建国内第六工厂,并同时在建设韩国和日本两个海外工厂,我们认为公司产能能够有效保障公司未来订单交付。

   技术持续更新换代,海外布局逐步完善。公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供包括充放电设备、物流系统、软件系统在内的后处理工序全套系统解决方案的供应商。2023年公司4680一体机电源归一化电源系统、4680串联化成及分容一体机等设备产品开发成功。公司与SK、LG,三星、松下、索尼、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等国内外多家主要电池厂商建立了合作伙伴关系,并持续深耕海外如东南亚、欧洲和北美市场。2023年2月,公司完成GDR发行,募集资金主要用于产能扩建、海外营销网络建设和研发投入,海外竞争力有望进一步加强。

   盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润8.89/10.95/13.20亿元,EPS分别为1.47/1.81/2.19元/股,参考可比公司估值,考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商,盈利能力显著高于行业平均水平,叠加公司海外订单显著增长,高盈利能力有望维持,我们给予公司2023年20-22倍PE估值,合理价值区间为29.46-32.41元/股(预计2023年公司EPS为1.47元),合理市值区间为178-196亿元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。下游电池厂不及预期、海外拓展不及预期、技术进步不及预期、行业竞争加剧。